本文来自微信公众号： 底线思维 ，作者：徐文海

崔某因职场性侵获精神工伤认定向法院提出起诉，要求原公司总计赔偿250余万元。媒体报道时的一个总括，不知是否刻意，但不免会给人一种崔某要价不低的感觉，也引起了大家对此的质疑。

其实仔细拆分，崔某所诉请的250余万中，不仅包含两年停工留薪期内的工资，还包括此前未发放的加班费、带薪年休假、未休假工资、解除劳动合同经济赔偿金、一次性伤残补助金等。无论最终这些项目是否能够完全得到法院的支持，但至少从形式而言，崔某并未做脱离实际的请求。其实这里最为有示范意义的，恰恰是作为本次诉讼基础的“精神工伤认定”。

熟悉我国工伤认定的朋友们可能知道，我国工伤认定的依据来源于《工伤保险条例》的第14条：

第十四条职工有下列情形之一的，应当认定为工伤：

（一）在工作时间和工作场所内，因工作原因受到事故伤害的；

（二）工作时间前后在工作场所内，从事与工作有关的预备性或者收尾性工作受到事故伤害的；

（三）在工作时间和工作场所内，因履行工作职责受到暴力等意外伤害的；

（四）患职业病的；

（五）因工外出期间，由于工作原因受到伤害或者发生事故下落不明的；

（六）在上下班途中，受到非本人主要责任的交通事故或者城市轨道交通、客运轮渡、火车事故伤害的；

（七）法律、行政法规规定应当认定为工伤的其他情形。

而在这条中，可以简单地归类为：1.因工作导致伤害的，以及2.患上职业病的。显而易见，从为了最终认定为工伤的角度出发，能够直接认定为“患上职业病”的，可以省去在审理中做“导致伤害”因果关系证明的工作，但在《职业病分类和目录》没有将精神性疾病列入职业病的时候，这种因果关系的认定一直是导致很多案例未能被认定为工伤的原因所在。

回到法条，我们发现除了第4项职业病之外，其他认定工伤因果关系中的“因”基本都属于“意外”，无论是“事故伤害”还是“意外伤害”，这种伤害的原因都在于偶发性、不可预见性的单一性伤害。于是，周期性的、以及单次伤害因强度过低的，都很难在具体实例中被认定为工伤。

换句话说，单次的，直接导致肢体受到伤残的事故，毫无疑问是存在直接因果关系的；然而，缓慢的、每次都导致某些不具有普遍特殊性症状的长期性“伤害”，都很难被认定为工伤。

4月23日下午，全国首例性侵认定工伤案当事人崔丽丽关于停工留薪期相关工伤待遇的劳动争议案，在天津市津南区人民法院八里台人民法庭再度开庭。潮新闻记者于诗奇摄

而这从工伤申请以及涉工伤诉讼的当事人一侧的陈述中，都可以很容易总结出：凡是在论证中出现“工作环境过于恶劣”亦或者“长期承受巨大的工作压力”，这之后跟着的“从而导致……”一般都不具备“工伤认定”这一法律评价意义上的因果关系。

所以，我们很少看过“腰椎间盘突出、痔疮”能够成为工伤认定的对象，而像“抑郁症”等情况更是由于存在多因一果的特性，即便相关因素与疾病之间存在一定相关性，但这种相关性的强度尚不足以达到因果关系的认定标准，因此难以被认定为工伤。

于是，在长期性伤害最终导致单一损害后果的情形下，我们如何保障劳动者被认定工伤的可能性呢？第14条第4项的“职业病”在这里起到了兜底的效果。

职业病，顾名思义，一般都属于周期性的、单次并不构成决定性因果关系的伤害通过递增性累加，最终实现从量变到质变的情形。于是在并不存在第14条第1到3项这种一次性的直接因果关系的伤害情形下，通过职业病认定，将多次相关关系的伤害法定化为因果关系的处理工作，就是“职业病认定”的功能所在了。

纵观《职业病分类和目录》，无论是尘肺病、电光性皮炎眼炎、各种职业性化学中毒等等，莫不是慢性周期化侵害的结果。当然，2025年版的《职业病分类和目录》较之前一版最大的特点，就是将原来的10大类132种职业病，调整为12大类135种职业病，其中就包括“职业性精神和行为障碍”类别下的“创伤后应激障碍”。

当然，这次修改后的“创伤后应激障碍”还仅限于参与突发事件处置的人民警察、医疗卫生人员、消防救援等应急救援人员，并不包括一般的劳动者，但这种突破本身已经带来了一个趋势。就如我在网暴案件相关专栏里说的那样，我们应当也必将重视精神性损害所应有的重要性。

那么回到本案，崔某之所以被认定为工伤，其实还是走的《工伤保险条例》第14条3项“在工作时间和工作场所内，因履行工作职责受到暴力等意外伤害的”，其实不仅在崔某，在这之前已经有多个案例，法官认为“创伤后应激障碍”与工作中遭受的暴力（第14条3项，(2018)湘01行终398号）和事故（第14条1项，(2020)辽05行终8号）伤害存在因果关系，最终认定存在工伤。

当然，无论是崔某还是类似的这些案例，本身还是属于一次性的伤害，所以在认定因果关系上的难度其实并不十分大。但我们仍然还是能够看到或者耳闻一些类似情形无法被认定的案件，但这种被认定的趋势是明显的，这也体现了我国对精神性利益更加重视的一种导向。

而最后关于其申请赔偿金额大小的问题，其实是一个并没有什么过多讨论价值的问题。我国关于相关赔偿的种类和金额都有一个非常明确的线，《工伤保险条例》对1-4，5-6，7-10级伤残各自应该如何赔付一次性伤残补助金以及伤残津贴，都有非常详尽的列举式表达，再结合本人工资以及当地最低工资都是非常清楚的。所以在本案中，崔某的诉请中，大头其实是其自认应当由公司支付的工资和补助。这块金额到底如何以及能否获得法官认可，那就超出我们能够去探讨的范畴了。

（本文作者为 达摩财经，钛媒体经授权发布）

文｜达摩财经

历时15个月，浙商大佬仇建平入股温州民商银行终于得到获批。

4月21日，国家金融监督管理总局浙江监管局批复文件显示，同意浙江杭叉控股股份有限公司（下称“杭叉控股”）受让浙江富通科技集团有限公司（下称“富通科技”）持有的温州民商银行19800万股股份。股权受让后，杭叉控股将以9.9%的持股比例，成为温州民商银行第三大股东。 

富通科技为富通集团的全资子公司，是温州民商银行的发起股东之一。富通科技出资1.98亿元，持有温州民商银行9.9%的股份，成为该行的并列第三大股东。

富通集团是国内光通信以及电力线缆领域的知名龙头企业，是上市公司富通信息（现已退市）的控股股东。2025年，富通集团旗下多家核心子公司申请破产重整，陷入债务与经营困境。

此次接手温州民商银行9.9%股权的杭叉控股与富通科技早有纠葛，其为富通科技的债权人。

因双方的借款合同纠纷，富通科技持有的温州民商银行股权在2024年被冻结，并于2025年1月登上拍卖台。启动拍卖程序后，作为债权人的杭叉控股，以低于出资额的1.92亿元价格，竞得这笔股权。当初富通科技被杭叉控股申请执行标的为2.95亿元，温州民商银行股权转让后，富通科技仍有超1亿元的债务未进行偿还。

由于司法拍卖流程的特殊性，这笔股权变更持续了近15个月才迎来监管方面的批复。

相较于富通科技来说，杭叉控股的名气更为响亮，其为上市公司杭叉集团（603298.SH）的控股股东，实际控制人是浙商大佬仇建平。 

仇建平现年65岁，是杰出的浙商代表。其于1993年创立巨星控股集团，从五金工具开始，逐步发展成为具有工具、轮胎、叉车、柴油发动机、机器人五大核心产业的国际化大型制造企业集团。官网披露，巨星控股集团2024年营业总收入859亿元，位列中国企业500强第296位。

巨星控股集团在资本市场的版图也极为庞大，仇建平通过旗下企业现控制4家上市公司，分别为巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、中策橡胶（603049.SH）以及新柴股份（301032.SZ）。目前，上述4家公司的总市值超过1100亿元。

在《2026胡润全球富豪榜》上，仇建平、王玲玲夫妇以380亿人民币排名第822位。

巨星控股集团过往的业务主要在传统制造业，近几年开始向新兴产业进军。2025 年，集团整合旗下国自机器人、杭叉智能、奥卡姆拉、汉和智能，组建浙江杭叉国自智能科技机器人有限公司，将“AI + 智能物流”划入其核心产业中。

巨星控股集团对金融业也早有涉猎，集团现持有浙江祐邦小额贷款有限公司10%股份，旗下巨星科技现为宁波东海银行第六大股东，持股6.33%。

温州民商银行营收连续下滑

相较于宁波东海银行，温州民商银行的体量要大不少，截至2025年末，温州民商银行的资产规模为524亿元。宁波东海银行目前仅披露了2024年报，资产规模不足200亿元。

温州民商银行于2015年3月开业，是国内获批的首批民营银行之一，也是全国首家正式营业的民营银行。

温州民商银行的股权较为分散，现有13家民企股东，正泰集团和华峰化学（002064.SZ）为该行的主发起人，现分别持有温州民商银行29%和20%股份，但该行并没有实际控制股东。

值得一提的是，虽然杭叉控股在股权受让后将成为温州民商银行第三大股东，但其持股比例与森马集团、奥康国际（603001.SH）、浙江力天相同，并列第三大股东，因此并不会在该行经营中起到决定性的影响作用。 

而且，受到“两参一控”的监管要求，巨星控股集团亦不会对其参股的两家银行实现控股。因此，巨星控股集团对两家银行的投资大概率出于战略投资角度考虑。

温州民商银行近两年营收承压。Wind数据显示，2025年，温州民商银行实现营业收入9.18亿元，同比下降16.31%；实现归母净利润3.28亿元，同比增长16.76%。

温州民商银行去年净利润增长，是在低基数上实现的。2024年，该行录得成立以来首个“双降”业绩，营收10.97亿元，同比下降1.01%；净利润2.81亿元，同比下降44.32%。 

除了富通科技外，温州民商银行的不少股东目前亦面临经营压力。奥康鞋业2022年至2024年连续亏损，公司预计去年将再亏损2.37亿元，四年合计亏损超10亿元。华峰化学的盈利能力亦从2022年起持续下滑，净利润从28亿元降至2025年的18亿元。

不过，温州民商银行的股东为温州民商银行提供了较多资金支持。截至2024年末，温州民商银行的关联方存款余额为49.3亿元，占总存款的16.69%；关联贷款余额约5亿元，占全部贷款余额的1.85%。

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（本文作者为 新品略财经，钛媒体经授权发布）

文｜新品略财经，作者｜吴文武

山姆正在中国市场狂飙，赚麻了，对比之下，开市客（Costco）门店数量少，开店缓慢，差距明显。最近出现了“两家”开市客，上演真假美猴王，开市客忙着“打假”。

更重要的是，开市客在中国市场应该思考及改变经营策略，如何才能追上山姆？

01 山姆狂飙赚麻了

被誉为是“美食之都”的广东顺德，因为网红美食博主刘雨鑫探店带火了莫氏鸡煲，狠狠地火了一把。

顺德近期的另一个热点也值得关注。4月23日，山姆会员店佛山首店在顺德开业。

和其他城市山姆门店开业一样，顺德山姆店开业也上演了爆火的场景。据佛山新闻报道，顺德山姆开业人山人海，大排长龙，才能进入门店购物。

消费者不仅买爆了山姆门店的商品，开业当天甚至连购物车都得靠“抢”，有网友感叹评论称：顺德人的消费力太强了。

顺德山姆开业的背后，是山姆2026年在中国市场继续按下开店加速键，保持扩张节奏的真实写照。

2025年，山姆当年内新开了10家门店，创下年内新开门店数量的历史峰值，这让山姆在中国市场的门店数量当年增加至63家。

据《零售圈》报道，2026年山姆计划新开13家门店，覆盖10个城市。这意味着2026年山姆新开门店数量会超过2025年，将会再创新高。很显然，山姆在中国市场猛踩油门，继续狂飙开店。

随着山姆门店数量的逐年增多，山姆中国的业绩表现也相应增长。据行业分析估算，山姆中国贡献了整个沃尔玛中国超过70%的营收，不断支撑沃尔玛中国的业绩保持逐年增长。

据《商业观察家》报道，山姆中国2025年业绩超过1400亿元，同比增长40%。山姆中国的业绩表现同样在狂飙。

按照山姆的规划，到2026年年底，山姆中国的门店数量将会达到76家，整体业绩数据将会相应增长。

山姆在中国市场加速开店，在同一个城市开首店、二店，甚至是更多门店。最新市场动向显示，山姆正在加速拓展北方市场及强消费下沉市场。

1996年，山姆和沃尔玛一同进入中国市场，在传统大卖场时代，沃尔玛是主角。从2016年开始，山姆在中国市场进行关键战略转折，按下加速发展键。从2020年开始，山姆在中国市场开启了狂飙模式。

当前的山姆在中国市场上演了开店速度狂飙、业绩增加狂飙等场景，赚得盆满钵满。

在中国的仓储会员制超市赛道里，山姆一骑绝尘，无友商能及。

02 开市客却忙着“打假”

和山姆在中国市场狂飙形成鲜明对比的是，在美国市场作为山姆直接竞争对手的开市客，最近在中国市场却有点烦。

过去，在中国市场运营开市客门店的主体是开市客中国，可最近一家开市客北京国际商业发展有限公司（以下简称：北京开市客），说自己是开市客中国区总部，负责全面统筹在中国市场的业务发展与全国门店布局。

北京开市客通过其公众号发文表示，计划将“中国区总部”首批将重点布局北京、成都、武汉、广州、天津、合肥六大核心区域城市。

开市客中国发表声明称，北京开市客及发布的消息并非开市客官方，开市客中国和北京开市客无关，说自己才是开市客在中国市场的合法运营主体。

开市客中国指责北京开市客冒用商标、虚假宣传。北京开市客说没有，已经起诉了开市客中国。

就这样，在中国市场上演了“两家”开市客，陷入了纠纷和口水仗，上演了“真假”开市客疑云，如同《西游记》里的真假美猴王。

开市客2019年才进入中国市场，当年在上海闵行区开了中国首店，开业也上演了爆火场景。两年后第二家门店才在苏州开业。

和山姆在中国市场高歌猛进不同，开市客在中国的门店新增和发展步伐表现得很另类，不慌不忙。

截至目前整整六年，开市客在国内市场一共只有7家门店，大部分集中在长三角的江浙沪地区，深圳有一家开市客门店。

因为开市客和山姆在中国市场经营的时间长短、门店数量、市场规模及发展模式等方面明显不同，两者在业务体量上差距明显。

开市客全球和开市客中国并没有对外单独公布业绩数据，但据媒体报道及市场研究机构预测，开市客中国2025年的业绩估算约为200亿元至250亿元。

以门店数量及总销售额来看，开市客在中国市场稳健发展，单店业绩表现不差，经营还是很成功的。

开市客不是不开新店，比如其2026年计划的泉州店将会开业，没有对外公布新的拓展计划，也鲜有报道其开店计划。

对比山姆的狂飙，开市客显得十分低调，两者形成了极为鲜明的对比。现在开市客在中国市场陷入“真假”疑云，多少会让市场摸不着头脑。

03 开市客是该“拜师”山姆了

山姆在中国市场狂飙多年，已经是超头部玩家，开市客虽然进入中国市场的时间没几年，目前已经开了7家门店，算是已经在中国市场成功立足。

在《新品略财经》看来，现如今，开市客是时候该去思考及改变在中国市场的经营发展策略，或者从某种程度上来说，开市客是时候该“拜师”山姆了。

第一，在开店策略上，开市客应该像山姆一样采用更灵活的开店模式。

山姆早期也是在中国市场采用自主拿地、投资建设仓储式卖场，或者收购现有物业改造，从2020年之后，山姆的开店模式就灵活，采用轻资产租赁和定制开发的模式，山姆不拿地、不建楼，由地方城投、国企和开发商定制建设符合山姆标准的物业，山姆长期租赁并自主运营。

现在开市客在中国市场也是采用重成本、重资产的自建模式，通常先买地，再建店，再到开店，从选址到开业通常需要2.5年至3年。

开市客现在的模式其实山姆早期也走过，现在山姆改变了，也就有了山姆近些年在中国市场的狂飙。

开市客应该借鉴和参考山姆开店模式，采用重资产和轻资产相结合的模式，因地制宜。

第二，在运营模式上，开市客应该进一步加速在中国市场的本土化。

山姆在中国市场的运营模式已经十分本土化，采用门店和前置仓相组合的模式，特别是在电商、即时配送等方面，和本土互联网企业没有任何差别，甚至优于不少本土超市品牌。目前山姆中国的线上销售额业绩占比已经超过50%。

目前开市客虽然开通了同城配送业务，但配送时间和效率方面和山姆差距不少，而且还收运费。开市客要想在中国市场取得更好的业绩表现，真的需要多补补电商课。

第三，在会员及客户服务方面，开市客还有优化的空间。

据媒体报道，目前开市客在中国估算有150万至200万会员，但会员续费率约60%，远低于其全球的90%的水平。

对比之下，山姆中国2025年底有超过1070万会员，普通会员续费率约为80%，卓越会员续费率为92%。

有消费者在社交媒体上吐槽称，开市客品控在下滑，价格却在不断上涨。例如瑞士进口的巧克力，“价格从139.9元涨到了235.9元，现在一包同样重量几乎可以买以前两包了。”

第四，在门店拓展方面，开市客需要按下加速键。

目前开市客门店主要集中在长三角地区，但中国区域城市消费力强，比如北上广等城市及新一线、二线及强省会城市，比如成都，这些城市消费力强。

而现在开市客还未进驻这些城市，而很多城市山姆已经进入或准备进入，一个城市所能容下的仓储会员制超市数量有限，如果一个城市山姆有一家或两家及多家门店，市场空间就会小。

第五，在商品组合方面，开市客要保持一定进口商品的比例，这也是开市客的一大竞争力。

目前山姆的供应链本土化持续发力，本土商品占比增加，相比而言，开市客也做大做深本土供应链，增加本土化产品，但开市客应该保持较高比例的进口商品，实现一种平衡，也能吸引会员去消费。

此外，开市客开新店，要从旧店调度员工。据公开资料，开市客上海闵行店开业之初，至少有60名至70名员工来自开市客在中国台湾的门店，开市客开新店要调动现有门店的员工到新店，需要时间，这也制约了开市客的开店速度。

所以，开市客应该进一步扩大本土化管理团队，全球团队和本土团队相组合，培养更多本土门店管理运营人才。

暂不论接下来“真假”开市客事件会走向何方，但开市客在中国市场是该做出新改变了，不说能否追上山姆，至少要多进入些核心重点城市。

参考资料：

[1] “真假”开市客疑云，界面新闻

[2] 开市客中国发布声明称与“北京开市客”无关，北京商报

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IT之家 4 月 26 日消息，4 月 25 日，奇瑞汽车股份有限公司（以下简称“奇瑞”）、宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称“宁德时代”）、奇瑞绿能生态科技有限公司（以下简称“奇瑞绿能”）、时代电服科技有限公司（以下简称“时代电服”）在北京签署战略合作协议。

根据协议，面对新能源汽车补能多元化趋势，各方将整合技术、产业、生态优势资源，协同构建新能源汽车补能体系，为用户提供可充可换的便捷补能体验。奇瑞将开发适配换电电池及换电网络的车型，宁德时代、时代电服负责换电电池的开发迭代与供应保障，奇瑞绿能配套提供全场景绿色能源解决方案，全方位提升用户补能体验。

在联合营销与市场拓展方面，各方将深度整合品牌资源与市场渠道，建立高效的销售管理协同机制，形成可复制、可推广的联合营销体系，深化整车销售及服务合作，持续扩大全球市场版图，全面提升产业协同竞争力与品牌全球影响力。

IT之家查询获悉，截至 2026 年 4 月，宁德时代旗下巧克力换电站全国已累计建成超过 1470 座换电站，覆盖 99 座城市。根据规划，到 2026 年底，全国换电站数量将突破 3000 座，服务范围扩展至近 190 座城市，在更多城市核心区域实现 10 分钟找站，并且向高速拓展。

36氪获悉，摩尔线程发布2026年一季报与2025年报。报告显示，2026年一季度，摩尔线程实现营收7.38亿元，同比增长155.35%；归母净利润0.29亿元，同比增加1.42亿元；归母扣非净利润亏损0.54亿元，亏损同比收窄60.10%。2025年实现营收15.05亿元，同比增长243.37%；毛利总额达到9.87亿元，较上年同期增长218.43%；归母净利润、归母扣非净利润分别较上年同期亏损收窄38.16%、33.38%。

36氪获悉，捷佳伟创发布2026年一季度业绩报告。报告显示，2026年第一季度实现营业收入14.95亿元，同比下降63.52%；归属于上市公司股东的净利润为2.70亿元，同比下降61.83%。业绩变动主要系受行业阶段性调整，下游需求大幅下降所致。小财注：公司Q1净利润2.7亿，据2025年业绩快报估算，2025年Q4净利润-0.71亿，据此计算，Q1净利润环比扭亏为盈。

IT之家 4 月 26 日消息，今天是 2026 年世界知识产权日。小米技术官方微博分享了小米的技术创新与知识产权成果：截至 2025 年底，小米集团全球授权专利数已超 4.5 万项。

小米技术表示，今天，AI 正成为放大创新的核心引擎，全面融入小米“人车家全生态”，推动产品体验与产业效率同步跃升。面向未来，小米将持续强化研发与知识产权布局，以 AI 驱动创新，以创新赋能新质生产力，释放更长期的增长动能。

小米技术分享的海报显示，小米集团审查中专利申请数已突破 4 万（截至时间 2025 年 12 月 31 日）。技术布局包括通信技术、影像技术、人工智能、汽车技术、机器人技术等。IT之家附具体信息如下：

   通信技术：包括 5G、6G、WiFi、音频技术、短距离通信技术、射频技术、天线技术等。全球专利授权数 10000+、审查中专利申请数 23000+；

   影像技术：全球专利授权数 2200+、审查中专利申请数 1900+；

   人工智能：全球专利授权数 2100+、审查中专利申请数 1900+；

   汽车技术：全球专利授权数 1700+、审查中专利申请数 2600+；

   机器人技术：全球专利授权数 440+、审查中专利申请数 430+。
 

（本文作者为 AIX财经，钛媒体经授权发布）

文 | AIX财经，作者 | 雷晶，编辑 | 金玙璠

AI圈近期动作频频，腾讯混元Hy3 preview也正式亮相。

4月23日，腾讯混元正式发布并开源了新一代语言模型Hy3 preview。据官网介绍，该模型采用快慢思考融合的混合专家架构，总参数295B、激活参数21B，最大支持256K上下文长度。这是被官方称为混元迄今最智能的模型。

三个月前，姚顺雨带着ReAct框架和OpenAI的实战经验加入腾讯，主导完成了预训练和强化学习基础设施的重构。Hy3 preview是重建后的首份答卷。官方表示，该模型在复杂推理、指令遵循、上下文学习、代码生成及智能体等能力均实现大幅提升。

从官方披露的数据和评测结果来看，Hy3 preview在多项基础测试中展现出亮眼的实力，虽然未必在所有维度都达到行业顶尖水准，但足以满足多数场景下的实用需求。

在实际运行效率和稳定性方面，Hy3 preview也有所突破。官方数据显示，这款模型的首Token延迟降低54%，端到端时长降低47%，大幅提升了响应速度。同时，任务成功率也有所提升，已能稳定驱动复杂的Agent工作流，覆盖文档处理、数据分析等多种业务场景。

此外，它的推理成本也有所下降。在腾讯云API输入低至1.2元/百万Tokens，个人套餐最低28元/月，在同尺寸模型中属于最低价梯队。目前，Hy3 preview已在腾讯云、元宝、WorkBuddy等腾讯核心产品中上线。

接下来，我们将根据官方提到的四个方向，实测混元大模型在实际应用中的表现。

推理能力：复杂逻辑能拆解，陷阱识别仍需加强

我们首先测试了模型的推理能力。逻辑推理题是网友最喜欢拿来测模型“智商”的类型之一。在这一环节中，我们先用经典的“洗车问题”在元宝内进行测试。

在这个经典陷阱题中，Hy3 preview起初并未答对。它给出了条理清晰的推理来建议步行，而忽视了重点在于“洗车”。在再次提醒需要洗车后，它才给出正确答案。

需要注意的是，在其他网友的实测中，Hy3 preview出现过能直接答对的情况，说明它的陷阱识别能力稳定性不足。

我们再来试一道脑筋急转弯题。在这个问题中，需要理解现实逻辑，碎了、煎了、吃了的是同一批鸡蛋。但Hy3 preview没有意识到这一点，它认为煎了的鸡蛋依然存在，可以吃掉。

随后，我们加大难度，用一道推导过程更为复杂的逻辑题来考验它。这道题的难点在于没有直接的定位信息，需要靠隐性条件来做排除，容易遗漏关键信息。

在这一场景中，Hy3 preview给出了正确答案。它先逐条拆解线索、提炼人物与职业的互斥关系，再通过排除法锁定身份。接着，它依次确定部分岗位的归属，再结合规则逐步补全。

综合来看，Hy3 preview常规理性逻辑推演能力较强，但逆向思维、陷阱识别与生活场景变通思考能力仍有不足。面对陷阱类脑筋急转弯时，容易局限于字面常规逻辑，忽略题目陷阱与现实场景，反应欠佳。但在面对条件隐蔽、推导繁琐的复杂逻辑推理题时，它能够拆解线索，层层推演，逻辑分析和分步推导能力表现扎实。

上下文学习和指令遵循 ：提取信息，干扰场景下表现稳定

这一环节考验模型的两个基本功：能否抓住真正的指令，以及能否快速理解指令。

腾讯在官方博客中给出了项目规划、旅游总结、读书记录等五个场景，我们选取两个场景来实测。

场景一：内容杂乱的会议纪要信息提取

我们给了一段混乱的会议录音转写，混杂着插话、跑题、反复修正等情况，要求其摘录三类信息。

Hy3 preview给出的答案准确地列出了这三类信息，信息抓取能力表现不错。

场景二：理解并遵循新的语言规则

我们自创了一个简单的语言，通过实例向它展示规则，并给它三个新的句子让它翻译。

在这一轮中，Hy3 preview能够准确完成相关要求，每个细节都能按规则执行。

综合来看，Hy3 preview能理解指令要求，有效排除干扰信息，适合繁杂信息干扰、信息抓取等实用场景。

代码和智能体：工具调用较成熟，任务交付完整性不足

代码能力与智能体能力，是评判一款AI助手是否好用的重要维度。这既考验模型对用户需求的理解深度，也检验Agent在多步骤任务中的规划、工具调用及任务闭环能力。这一环节，我们为WorkBuddy（腾讯旗下AI助手）设计了三个任务。

第一个任务，我们要求WorkBuddy爬取五个城市近一年的空气状况，并基于空气质量数据生成一份分析报告。

从页面呈现来看，成品表现合格。季节切换、雷达图、趋势图、相关性热力图等板块结构完整，视觉呈现有序，图表也具备基本的交互功能。这表明它在前端呈现这一层面的执行力达标。

但问题主要有两个，一是由于数据获取阶段受阻，Hy3 preview只拿到了224天的有效数据，缺口较大，影响了后续表格的可信度；二是提示词中明确要求写一段分析结论，Hy3 preview虽在页面上保留了对应板块的区域，但实际内容是一片空白。这意味着，它有任务闭环意识，但最终的交付能力仍有不足。

第二个任务，我们让它搭建一个贪吃蛇小游戏。

最终结果较为成熟，画面精美、逻辑完整，可以正常运行。但需要指出的是，贪吃蛇属于规则封闭类任务，需求明确且无需调用外部数据，评价标准比较明确，是智能体较擅长的应用场景。WorkBuddy在该任务中的表现只能体现在舒适区内的能力，验证了其具有一定的实用价值。

第三个任务，我们将难度提高，让它分析一个开放式复杂任务：分析AI Coding行业的商业模式演变，盘点2023年至今的发展历程，并找出行业关键转折点及核心驱动因素。

这是一个开放式复杂任务，没有统一的标准答案，成果质量取决于Agent的判断力、信息筛选能力与表达能力。

在执行层面，WorkBuddy能够自动调用多个工具，先修订执行计划、再落地推进计划，整个过程大概耗时半个小时。

但最终结果并不算惊艳，它只是搭建了一个基础框架，实际内容不够扎实。可以看出，虽然它掌握了拆解研究问题的方法，却不懂得如何将这些维度进一步提炼为有价值的研究论点。

总的来说，WorkBuddy已具备日常编码助手该有的能力，但在复杂任务的深度执行和最终交付上，还有提升空间。

自然对话：AI味明显减弱

最后，我们再来看看元宝有没有“人味”。这一轮通过两个场景来测试：闲聊对话与创意写作。

场景一：闲聊对话

官方文档中提到，Hy3 preview更能理解用户的倾诉意图，能承接用户情绪，避免说教式、模板化的回复。

实际测试下来，Hy3 preview的表现确实贴合这一定位。它没有一上来就罗列一堆建议，而是先客观分析背后的可能原因，再询问是否遇到什么事情。整体语气温和，较有分寸，有闲聊场景里的自然感。

场景二：创意写作

在这一环节中，我们设计了两个任务，考验它的叙事与表达能力。

我们先让它写一个主角全程未出场，但读者读完能清晰知道他是谁、经历了什么、为何重要的故事。

元宝交出的成品，全文逻辑自洽、叙事流畅，完成度较高，几乎读不出AI写作常见的套路感。

接着，我们再让它模仿《明朝那些事儿》的文风，撰写其他朝代的人物历史故事。

AI写作时容易将文风复刻表现为刻板的模仿，仅停留照搬行文框架，而不能吃透文章风格。但从生成结果来看，Hy3 preview文风复刻能力较强，整体符合要求。它抓住了原书通俗讲史的风格，较好地呈现了整个故事。

这一轮评测，最让人意外。整体来看，Hy3 preview在自然语言的表达上，已经摆脱了正确却无味的套路腔，能够写出可读性较高的文本。

结语

四个维度测下来，Hy3 preview给人的感觉是“稳而不惊”。

它没有在某一项上拿出碾压式的表现，但它也几乎没有明显的短板。放在整个国内大模型的排位里，它未必是最惊艳的一款，但符合能干活的实用型模型标准。

把视角拉远一点，Hy3 preview真正的意义或许并不在模型本身。

过去两年，腾讯在大模型战场上较为被动。今年1月底，马化腾在年会上公开承认，腾讯AI动作慢了。技术节奏相对较慢、没有一个能让外界记住的标杆模型，是腾讯面临的两大问题。而Hy3 preview的发布，让腾讯的AI故事有了转折点，也让腾讯有了整个生态都能用的AI模型。

目前Hy3 preview还只是一个预览版本，开源社区的反馈还在收集中，元宝、QQ、腾讯文档等产品的实际调用体验也还需要时间检验。据官方披露，后续会发布参数规模更大的模型。

但至少，腾讯AI已经开始撕掉过去两年“被动”的标签了。

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（本文作者为 华夏能源网，钛媒体经授权发布）

文 | 华夏能源网

超级强大的“宁王”，投下重金来进一步加固自己的城池。

华夏能源网获悉，近日，锂电&储能双龙头宁德时代（SZ：300750）官宣，拟投资设立全资子公司时代资源集团（厦门）有限公司（暂定名，以下简称“时代资源集团”），注册资本高达300亿元，公司业务将主要聚焦在锂矿资产上。

4月22日，时代资源集团正式获得工商注册，并于当天在厦门市高新区举行了隆重的成立揭牌仪式，中国矿业联合会党委书记、会长程利伟现场见证，宁德时代联席董事长潘健、宁德时代首席矿业顾问陈景河等共同出席。

此前宁德时代将主要精力放在锂电池研发、制造上，虽然也在锂矿资源有所涉足，但均以对外投资为主，并未成立公司独立运作。如今，注册资本高达300亿的时代资源集团设立，正式宣告了“宁王”大举进入锂矿资源，打通锂电全产业链。

宁德时代明确：此番成立的时代资源集团定位为公司新能源矿产领域的专业投资运营与管理平台，该平台将围绕公司电池产业布局及需求，整合现有矿业相关资产，积极拓展海内外优质矿产资源项目，保障主营业务原材料供应与产业链安全。

宁德时代为何在此时大举布局锂电全产业链？这会给上游合作伙伴、给锂电行业带来什么影响？

补齐产业链最后一块“拼图”

当前，锂电行业虽然处于高景气期，下游订单量大幅增加，全产业链价格普遍上涨。但是，由于上游碳酸锂价格上涨过快，中下游企业面临巨大压力。

例如，3月31日，阳光电源（SZ：300274）发布2025年财报。虽然全年营收达到891.84亿元，但第四季度净利润却同比减少55.39%、环比减少61.73%，这主要是由于碳酸锂价格上涨带来的成本攀升，在存量项目中未能及时实现价格传导。

同样，宁德时代今年一季度的毛利率为24.82%，较去年全年的26.27%有所下滑，原因之一也是原材料价格的上涨。

对电芯企业来说，如何才能减少上下游价格波动对公司业绩的影响？行之有效的方法就是，打通全产业链，将上游、中游、下游的资源全部一手掌控。对宁德时代来说，不仅有这个需求，更有这个实力。

目前，宁德时代在中游锂电池制造环节，无论是技术还是市场，已经处于断崖式领先地位。在下游，宁德时代成立了时代绿色能源有限公司（简称“时代绿能”），已对外投资120余家企业，控制130余家企业，业务聚焦新能源风、光、储电站的投资、建设及运营，已开发并运营了多个大型风电、光伏及储能项目。如今，只剩产业链上游是宁德时代的薄弱环节。宁德时代虽然已经拥有几处锂矿，并参股了多家锂电材料企业，但运营比较分散，没有统一、独立的运营机构。

正因为如此，补齐上游原材料短板，宁德时代是早已有意。这对宁德时代来说，不仅可以解决原材料供应的问题，更能在锂电行业上行周期中获得更丰厚的利润。

2022年，公司锂电池供不应求，即便不断涨价，下游车企依然上门疯抢。当年，宁德时代营业收入首次突破3000亿元大关，净利润也几乎翻倍。也正因此，公司遭到部分车企领导人的“炮轰”——“车企都在为宁德时代打工”。

但实际上，上游锂矿企业才是最大受益者。2022年，天齐锂业（SZ：002466）的净利润同比增长了约‌10.6倍；赣锋锂业（SZ：002460）营收规模和净利润也创历史新高，毛利率增长了10个百分点；藏格矿业（SZ：000408）碳酸锂产品毛利率达到92.2%，堪比茅台。

Q1锂矿上游主要上市公司业绩增长情况

如今，四年前的“剧本”再度上演。去年下半年以来，碳酸锂价格一路攀升，近期大有突破20万元/吨的气势。今年一季度，天齐锂业盈利最高预增18倍，赣锋锂业预告净利润达16亿元—21亿元（上年同期亏损3.56亿元），天华新能（SZ：300390）则预告近利润最高暴增321倍。

整合上游资源，对宁德时代来说是必走的一步好棋。与其大把的给锂矿企业送钱，不如把这块业务自己干了。

非同一般的高规格开局

华夏能源网注意到，实际上，宁德时代对锂矿资源的布局早已开始。

早在2021年9月，宁德时代与宜春市政府签署合作协议，将共建新型锂电池生产制造基地项目，同时深耕产业链上下游。次年4月，宁德时代通过子公司以8.65亿元的报价竞得江西枧下窝矿区陶瓷土（含锂）探矿权。

2024年1月，宁德时代又斥资64亿元，拿下斯诺威矿业相关权益，而该矿最初的起拍价仅为2亿元。

此外，宁德时代还通过参股等形式，布局了非洲的刚果（金）Manono锂矿和南美洲的玻利维亚乌尤尼、科伊帕萨盐湖及阿根廷多个盐湖项目。

除锂电池主要原材料锂以外，宁德时代还加大了对磷、镍、钴等其他元素的布局。

例如，宁德时代通过入股洛阳钼业（SH：603993），获得了刚果（金）KFM铜钴矿部分资源；通过子公司获得湖北江家墩、贵州大坪磷矿探矿权；还与印尼电池公司IBC组成联合体投建了印尼镍资源项目。

如今宁德时代成立时代资源集团，是个标志性事件，这意味着公司开始从之前的多点布局走向集约化管理，此前拿到的这些矿产资源会集中起来放到一个篮子里，由时代资源集团负责运营。

当然，要运营、管理好这些资源，并且将上游业务做大做强，也并非易事。对于上游业务，宁德时代并非说说而已，而是在实实在在的、大张旗鼓地布局，资源投入非同一般：

时代资源集团成立暨揭牌仪式（图源：官网）

一方面，充足的资金准备。

时代资源集团300亿的注册资本，在国内锂矿企业中是傲视群雄的存在，是目前注册资本最高的盐湖股份（52.92）的5.7倍，比目前A股16家锂矿上游上市公司的注册资本总和（214.53亿元）还要多90多亿。宁德时代在公告中表示，300亿的注册资金通过货币及股权出资方式完成。

当然，宁德时代还有更强大的家底可以用。数据显示，截止2025年底，公司全年经营活动产生的现金流量净额达1332亿元，期末货币资金及交易性金融资产合计达3925亿元，这为公司在锂矿资源上的后续布局预备了充足的弹药。

另一方面，一流的人事安排。

华夏能源网注意到，宁德时代派出了公司目前的“二号人物”潘健‌任时代资源集团董事长。潘健自2014年11月‌加入宁德时代担任董事，此后历任副董事长等职，2025年1月开始担任联席董事长，与董事长曾毓群共同领导公司。

此外，宁德时代还“挖”来了紫金矿业（SH：601899）创始人、前董事长陈景河出任矿业部门顾问，以帮助拓展上游矿产供应链业务。陈景河是教授级高级工程师，享受国务院政府特殊津贴，被誉为“‌中国金王‌”和“一代矿业宗师”，于1993年创办了紫金矿业，并将其打造成了市值万亿的跨国矿业集团，业务涉及锂矿、铜矿、金矿等等资源。

一边是充足的现金准备，一边是矿业大佬坐镇，宁德时代高资源投入、高规格开局，注定了要在锂矿上游搅起江湖风云了！

过度“一体化”亦有风险

宁德时代向上游进军，布局“一体化”之路，从公司战略上看有必要，但在经营中也并非没有弊端。

一方面，掌控上游资源端，可避免“卡脖子”问题，但是锂矿行业也会有亏损风险。如在行业低谷期的2024年，锂电龙头赣锋锂业和天齐锂业双双巨额亏损，合计亏损近百亿。宁德时代在大举投入后，如何平滑锂价大幅波动的影响是难题。

另一方面，“一体化”与“专业化”都有各自的优点和缺点，宁德时代这步棋的对与错，需要更长时间的评判。

例如，在光伏行业前几年火热之时，组件企业被硅料企业卡脖子，更艳羡硅料企业的高利润，于是纷纷开始做一体化。结果从2023年下半年行业步入下行周期后，硅料企业成了亏损的重灾区，搞一体化的企业更是损失惨重，上中下游业务全面失血。

很多企业规模发展到一定程度，都喜欢往上下游延伸，做得大而全，搞“一体化”，不少优秀企业也正因为如此出现问题，最终垮掉。对宁德时代来说，实力虽然足够强大，但也并非无所不能，也很难确保能做好锂矿。

实际上，对宁德时代这样规模体量的企业，把一些环节让给合作伙伴来做，建设好行业生态更有价值。毕竟，想要赚到每一个铜板是疯狂且愚蠢的。

此外，锂矿行业面临国际化难题。无论是锂、镍还是钴，中国的资源并不丰富，因此很多国内矿企都远赴海外投资开发。而当前，受国际局势影响，许多国家都收紧了关键矿产的开发，这对走向海外的中国矿企风险巨大。

例如，2018年天齐锂业曾以40.66亿美元收购全球第二大锂生产商SQM公司23.77%股权，成为其第二大股东。SQM拥有全球储量最大的锂盐湖智利阿塔卡马盐湖的采矿经营权，天齐锂业的入股当时被认为是高明的一招。但2023年，智利政府推动锂资源国有化，SQM不再拥有智利阿塔卡马核心锂业务的控制权，天齐锂业的利益严重受损。

宁德时代布局锂矿，走向海外拿矿是必然的，解决好国际化的风险与挑战是“必答题”。

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（本文作者为 字母AI，钛媒体经授权发布）

文 | 字母AI

Meta要是在AI时代不出负面消息，大家可能都忘了马克·扎克伯格曾经是最招人厌的科技富豪之一。

三天内连出两个大新闻，Meta凭自身实力招黑，重回互联网上被人讨厌的位置。

周五，Meta宣布：从5月20日开始，将裁减约10%的员工，涉及近8000个岗位，同时将冻结原计划的6000个空缺岗位招聘。

Meta的首席人力资源官珍妮尔·盖尔，在各种公开访谈和公司备忘录里都表示：裁员是必要的，目的是“让公司更高效地运营，并抵消公司在其他领域的投资成本”。

公司备忘录称，“这不是一个容易做出的取舍，此举意味着要送走那些曾在Meta公司任职期间做出过重要贡献的人”。

虽然Meta的备忘录措辞依依不舍，剩下一大半篇幅在说对离职员工的补偿和交接安排。但语焉不详的“其他领域”，还是在社交媒体上引发了不满声浪：扎克伯格又要拿员工做代价来加码AI。

网友们纷纷替Meta员工抱不平：“只有忠诚雇员，没有忠诚雇主”，“年营收过两千亿美元，年净利润过600亿美元，然而还得裁8000人来省钱搞AI”。

结合周三的热门消息“Meta蒸馏员工动作来训练AI”来看，这家硅谷大厂自我矛盾到滑稽：一面要把员工当成矿藏往绝处开发，一面又把员工当赔钱包袱恨不得尽早踢掉。员工们闹不清楚自己到底是富矿还是矿渣。

记录员工鼠标移动和按键、截取员工电脑屏幕、大裁员，72小时内接连传出这种消息，可想而知，Meta又一次风评被害。在全网一片骂扎克伯格黑心的声音里，中国社交媒体上的网友很有幽默感，用经典电视剧《潜伏》的素材来嘲笑Meta的措置失当。

图注：中国网友让《潜伏》里的吴站长对扎克伯格做出指示

不过Meta作为字面意义上富可敌国的经济实体，老板和高管们就算冷血了点，肯定不是有意搞笑的滑稽戏演员。他们决策如此招怨，有不得不然的缘故。

内忧：AI不会推理，只能靠真人键鼠数据

Meta通过内部公告宣布从自家员工鼠标移动、键盘输入、点击位置和录屏监视中收集数据，来构建更强大、更高效的AI。公告的具体措辞里，有这么几句：

“我司推出的Muse Spark是新一代大语言模型系列的第一个……在某些基础层面上，仍然无法像人类一样使用电脑，比如从下拉菜单中选择选项、使用快捷键等。

要让智能体真正理解人类如何完成日常任务，我司需要用真实的示例数据来训练模型。这正是所有 Meta 员工可以通过日常工作帮助模型变得更好的地方。”

有用的信息往往藏在细节中，这是Meta在自承自家的AI远不能像竞品一样自动操作电脑单机上的软件。

从事数据科学家类型工作的Meta员工裴孚通（化名）表示，同事们在收到此通知时，普遍情绪是混杂着不解的愤怒。

“键鼠移动轨迹，有何追踪记录的价值？人类使用键鼠输入，目的是为了向单机软件发布指令。都2026年了，谁家的AI还要拿人类的鼠标键盘干活？OpenAI和Anthropic的agent能用CLI界面、能从手机上用电脑，咱们搞得鸡飞狗跳，是为了训练出一堆只会挪光标的agent？”

然而通过公开渠道的各种信息，Meta厂的AI可能真的还不会使用单机软件。

4月中Muse Spark发布时，字母AI在《汪滔的第一款大模型，让Meta终于重新上桌了》一文中提到，为了显得跑分好看，Meta给出的图表太混淆视听。在这张图表中，Muse Spark的分数排在第一列并且全部标成高亮色，掩盖其中很多项目的低分现实。

在抽象推理的ARC AGI 2一栏，Muse Spark的得分是42.5。与之对照的，是几大竞品的亮眼成绩：Gemini 3.1 Pro有76.5分、GPT-5.4得76.1分、Opus 4.6是63.3分。

这种对比度，让Muse Spark的名字像一个恶意的玩笑。被命名成“缪斯的灵光”的AI如此不灵光，如果现实发生在神话世界里，象征沉思与记忆的缪斯女神们多半会诅咒如此亵渎的人变成虫豸或禽兽。

AI模型的抽象推理不行，不只是跑分难看，直接会让智能体无法直接办公。现在Codex和Claude Code都能用代码在命令行界面直接操作单机电脑上的软件和文件，Meta家的AI还要模仿人类键鼠动作、在图形界面上来攀登这个目标，技术落后已经很显著。

现在“蒸馏”这字眼成为新的通词膨胀对象，使用者经常闹不清楚词频统计和训练数据集体采集的区别。Meta这次搞的是很经典的数据集采，那么最近，还有哪些公司用同类方法做数据集采、采来的数据干啥呢？

答案是：现在还如此集采的一般是人形机器人和自动驾驶厂家，或者服务它们的外包公司。

AI口吐人言后，市场上的热钱都在押注具身智能马上能达到同样高度。然而按某业内人士的说法，现在具身智能还在“GPT-2时代”，已有显著进步，但远未到缩放定律产生智能涌现、可观测出抽象推理能力的程度。

按“AI教母”李飞飞的观点，自动驾驶也属于简单的具身智能，只需让机器不碰撞、行进稳就可以。

既然具身智能尚未突破“GPT-2阶段”，那么硬堆人类动作数据让AI去照猫画虎就显得可行。为了帮AI和机器人系统理解物理世界，各个大厂和劳务外包企业都开始类似的项目：

美国外卖平台DoorDash搜集和出售配送员的日常任务或使用外语的视频。

优步让司机和外卖配送员记录行程动作的视像和音频数据，转卖给合作伙伴。

特斯拉让数据采集员在头盔和背包上搭载五台摄像头，每班要收集至少四小时的可用视频素材，重复数百次拿杯子、擦桌子、拉窗帘等机械动作。

尼日利亚和印度的工人把摄像头绑在头上，记录下的家务和工作动作数据被买主转卖给AI企业。

无法从推理中学习的AI，才要亦步亦趋地照搬人类刻板动作。Meta的大模型，智能程度可能真的只和数年前的竞品相当。

外患：Meta之前买训练数据的外包厂被黑，得中断合作

社交媒体上有人指出，他联系到的Meta员工之所以愤怒，是因为记录键鼠数据这种事，以前只会发生在劳力外包商和他们的雇员之间。

在这种商业模式中，大家做的都是一锤子买卖。要采集数据的项目结束，打零工的雇员走路，外包商再找下个活。

过去稳定的大厂雇员电脑上要是装上了键盘记录器和录屏软件，是雇主不信任的表现，怀疑雇员有窃密或摸鱼嫌疑。

Meta员工裴孚通对我也说，同事们不满的缘由还有一个，是监控将覆盖Gmail这些工作可能涉及的个人账号。隐私泄密、个人数据被拿去炼AI，让大家敢怒不敢言。

Meta这下又欺压员工、又裁减员工，一下把公司内部士气打到不如外包苦力的程度。其实如果能选，Meta很愿意把这些招怨的任务外包给其他供应商。不巧的是，之前承揽这业务的供应商出了重大生产安全事故，不能继续合作了。

在Meta连出负面消息的同时，Mercor这家过去的Meta合作方、AI训练数据的重要来源之一，也被爆出负面消息：Mercor的零工们，在美国北卡罗莱纳州的法庭提起集体诉讼，称Mercor用各种手段掠夺了他们的私人数据。

这是Mercor在一年时间内第八次收到类似的集体诉讼。在原告们的控诉里，Mercor常年做着Meta一做就会挨骂的事：

面试时录屏，搜集求职者的面部表情动作和生物数据信息；

兼职零工电脑上装监控，把零工各种日常工作和数码生活的动作数据、可能属于其他企业的数据全部打包扒走；

每次排班的工时过长；

项目未结束就无故解雇零工，然后给零工提供另一个项目的工作机会，当然，薪酬显著更低。

既然Mercor把脏事都做了，Meta何必亲自做呢？因为本月初Mercor被黑客攻破，Meta闻讯后紧急中断了合作关系，AI训练数据的来源骤然缩减。

4月1日，Mercor公开承认自己被LiteLLM项目的供应链攻击影响，内部数据外泄。

黑客组织在未及时更新的Github开源项目注入了恶意代码载荷。然后通过引用链条，侵入热门开源API代理库LiteLLM，让此项目成为分发恶意代码的感染中枢。

使用LiteLLM的Mercor成为第一家中招的大公司，内部数据被窃走后，在暗网上被公开叫卖。被兜售的数据包括939GB 的平台源代码、超过 211GB 的用户数据、约 3TB 的存储桶内容，内含大量的求职者视频面试录像、零工的护照扫描件和证件照等身份验证材料。

此事一出，Meta迅速宣布“无限期暂停”与Mercor的数据协作合同。

还好Meta跑得快，隔离速度不够的Anthropic，可能已经被连累了。坊间传闻，盛名远扬的Mythos模型被未被授权的外部用户登录，就是因为Mercor被黑。黑客们通过Mercor数据训练项目的登录信息细节，拼凑出了Anthropic的内部登录网址。

外包断了，那就只好打自家员工的主意。Meta员工一下就体会到了外包零工被承包商骑脸的不适，而且还没法退出。

据称监控员工的决策官宣时，有Meta员工在公司内部平台上问该怎么退出，Meta的CTO安德鲁·博斯沃思斩截回复：“在公司提供的笔记本电脑上，没有退出此设置的选项” 。

不过底层打工人的智慧是压制不住的，有人在社交媒体上建议Meta员工在工作机器上安装老游戏“吃豆人”，每天让程序自动跑几小时，AI你就学去吧。

裴孚通和他的朋友们觉得在公司电脑上装游戏太不体面。大家表示上Temu买个几十块钱的鼠标抖动器，不破坏公司电脑，又是自己的私家物理资产，挺好。

图注：Meta员工和朋友间发的搞笑哏图

扎克伯格花过百亿美元造AI，员工花几十块钱给AI提供模拟鼠标的无规则抖动轨迹。你有狼牙棒，我有天灵盖。你有科技，我有神功。

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（本文作者为 预见能源，钛媒体经授权发布）

文 | 预见能源

预见能源获悉，近日，SPI Energy申请破产保护，这是彭小峰16年间经历的第三次重大破产。从赛维LDK到绿能宝再到SPI，他的每一次创业都精准踩中了政策红利的时间窗口，又都在补贴退潮后迅速崩塌。

2025年以来，美国Sunnova、Pine Gate Renewables接连倒下，Meyer Burger关闭亚利桑那工厂，这些案例指向同一个事实——IRA动辄数十亿美元的补贴承诺，正在制造一场光伏行业的虚假繁荣。彭小峰三次以几乎相同的方式走向破产，本身就是一个关于“政策套利能否替代真实竞争力”的极限测试。答案，三次都是否定的。

32岁身家400亿，12家银行230亿打水漂

2005年，彭小峰创立赛维LDK，切入多晶硅片制造。那是中国光伏产业爆发的前夜，欧洲补贴政策催生了巨大的海外需求。赛维LDK两年后登陆纽交所，成为当时中国企业在美国规模最大的IPO，32岁的彭小峰以400亿元人民币身家登上胡润百富榜第六。

转折来得很快。2011年底，欧美对中国光伏产品发起“双反”调查，全球多晶硅价格暴跌。赛维LDK彼时负债率高达227%，仅短期负债一项就达27.47亿美元。此后债务持续膨胀，至2012年底全口径负债总额已攀升至54.2亿美元，公司实质资不抵债。2012年11月，彭小峰被免去董事长职务。赛维旗下四家子公司进入破产重整，银行债权合计271亿元，12家银行最终损失超230亿元。普通债权清偿率不到15%，银行资金几乎血本无归。

外界曾将赛维的崩塌归因于大环境和激进扩张。但细看时间线会发现：赛维扩产最凶的阶段，恰恰是欧美补贴最慷慨的时期。预见能源认为，补贴制造的虚假需求掩盖了真实竞争能力的缺失。当“双反”戳破了这个气泡，赛维在成本上完全无法与产业链更完整的对手抗衡。这不是一次意外失手，而是一套商业逻辑的第一次完整验证。

从光伏大佬到被批捕，他做了什么

赛维破产后不到两年，彭小峰推出“绿能宝”。这个平台打着“绿色能源+互联网金融”的旗号，说是把光伏电站项目的未来收益拆分成理财产品卖给普通投资者，本质上是一个在光伏领域玩P2P的资金游戏。

2017年4月，绿能宝爆出兑付危机。平台披露数据显示，被拖欠的应收账款总额超6亿元，逾期项目融资总额达4.30亿元。2018年，苏州警方以涉嫌非法吸收公众存款立案侦查，彭小峰被批准逮捕。昔日的“新能源首富”，最终被公安机关通缉。

值得注意的是，绿能宝并非一个纯粹“走偏了”的金融故事。它的底层资产是光伏电站的融资租赁业务，包装的是一个真实的行业需求：分布式光伏电站建设需要大量资金，而传统银行渠道并不畅通。但问题在于，彭小峰试图用金融手段绕开制造业的硬门槛。他以为只要融到钱、建好电站、坐等电费收入就够了，却忽略了电站的实际发电收益远不足以覆盖他向投资者承诺的回报。当这个缺口被曝光，平台就从一个光伏故事崩盘为一个金融黑洞。这不是方向错了，是逻辑从一开始就不成立。

赌徒的终局：一家工厂被关停，一家从未开工

彭小峰2011年就买下了SPI Energy的控股权。一个需要澄清的关键事实是：SPI早在2015年便在纳斯达克上市，而绿能宝本身就是SPI旗下的业务平台——两者并非先后独立的创业项目，而是母子公司关系。2017年绿能宝崩溃后，彭小峰于2019-2020年前后将业务重心转向SPI在美国的实体扩张，试图借助美国的政策红利卷土重来。2021年，美国通过IRA法案大搞光伏制造本土化，提供税收减免和补贴。SPI迅速买下破产的安装商PetersenDean的合同和Solar4America品牌，在加州接盘了一条组件组装线，信誓旦旦要把产能干到700MW。

现实很快翻了脸。加州工厂2023年还有约100MW的销量，2024年直接腰斩，不到50MW。到2025年1月，工厂仅剩80名员工，当月被正式关闭。南卡罗来纳州那个号称投资6590万美元、2.4GW的电池片工厂，从头到尾只留在了图纸上。

财务数据方面，SPI清盘人向美国法院提交的文件显示，SPI申报资产2.31亿美元、收入2.71亿美元，但账面上显然已经填不平窟窿了。2025年1月15日，SPI从纳斯达克退市，股价跌到不足2美分。2026年4月，在开曼群岛进入清算程序后，SPI向美国法院申请第15章破产保护。听证会定在5月27日。

SPI的破产不是一家公司的失败，而是折射出IRA补贴逻辑的深层问题。IRA的确有补贴，但美国本土供应链不完整，辅材、设备、人工成本都远高于亚洲，中小制造商很难跑通盈亏平衡点。同期美国本土组件价格一度跌至0.25美元/瓦的历史低点，即便是享受到IRA优惠的本土组件，售价也远不足以覆盖高昂的制造成本。2025年以来，Sunnova申请破产、Pine Gate手握30GW项目储备仍倒在44亿美元债务下、Meyer Burger关闭亚利桑那工厂。在一个政策高度不确定的市场里，赌补贴本身就是最大的风险。

彭小峰16年的创业轨迹，把一个问题重复验证了三次：当一个企业的商业计划高度依赖某一种外部馈赠，它究竟是在做制造业，还是在做政策套利？

他显然有极强的商业嗅觉，三次创业都踩在行业爆发的前夜。但嗅觉不等于判断力。每一次，他都在顺周期时把杠杆拉到最大，赌市场永远向上、赌资金链永远不会断、赌政策窗口不会关上。2008年金融危机时赌，2012年“双反”时赌，2015年做绿能宝时赌，2021年押注IRA时还在赌。一次赌对了是英雄，连续赌错就是赌徒。

SPI破产后，一家名为Amerisun的公司接盘了加州的工厂，但当地媒体调查发现，它用的产品规格属于其他公司，大概率根本没有在那里生产任何东西。这个荒诞的结局像是一个隐喻：有人倒下，有人接盘，但工厂里始终没有真正造出有竞争力的产品。

制造业的核心问题，终究不是谁能拿到更多的补贴，而是谁能用更低的成本造出更好的产品。彭小峰三次破产给出的答案很简单：他一直没有回答好这个问题。

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本文来自微信公众号： 韩叙HanXu ，作者：韩叙，原文标题：《不用龙虾和AI编程，普通人如何做一人公司 | 对谈班叔》

如何使用AI，班叔有个观点很吸引我：

他认为，在不用龙虾和Claude code的情况下，普通人也能赚到钱。

班叔是我的狮途会成员，从阿里出来两年，做创始人IP，从十几个行业一个个试到现在，聚焦服务一个细分行业，拿到很好的成绩。

我们聊完之后，有个感受：

对于普通人来说，AI工具没那么重要，我们真正缺的不是工具，是上下文，这是做好一人公司的前提。

下面我就把这个对谈的核心内容，呈现给大家。

01想用AI做一人公司，第一步不是用AI

韩叙：你刚从阿里出来的时候，都接什么客户？

班叔：基本上各行各业都做过。包括北京最大的夜场女老板，天猫垂直行业里身家十亿的吹具产品老板做过，餐饮做过，文创做过。十几个账号，挨个做了一遍。

到后面慢慢聚焦，做到现在，服务一整个港险行业的女性从业者。

韩叙：为什么是港险？为什么是女性？

班叔：这是我做了十几个行业之后留下的。

逻辑很简单，你聚焦在一个行业，获客成本就最小，做了一个就能做第二个。这个行业是个高净值人群的服务领域，后端产品很明确，你不需要发明什么新模式。

但有个体感，如果不是前面那十几个行业做过一遍，我现在选不出来这个方向。

韩叙：那AI是什么时候开始深度介入工作流的？

班叔：我对AI一直有关注，但真正用到客户上，是慢慢的。最早AI没帮我干活，只是帮我快速理解客户。

我做这事最关键的一步，是跟客户深聊两到三个小时，挖他的人设。

原来这种深度信任要见好几次，现在我聊完一次就够。把语料扔给AI，从十几个角度问它，挖客户的人格画像、说话作风、行为驱动。

但前提是，我得先知道该问什么。AI能提效，但不能帮我「知道该问什么」。

韩叙：班叔现在能做产品化，是因为前面手工把每个环节都跑通了。哪些是该自己做的，哪些是AI能替代的，哪些必须留在自己手里——他都清楚。

但凡前面少跑一年，他都搭不起这个产品。

02抓两头，中间用什么真不重要

韩叙：你具体用什么AI工具？

班叔：我有一个原则，自己叫渣男逻辑。哪个最好用哪个，绝不绑死一家。

你想，Claude刚出来大家都说牛，GPT-5一上又翻一翻。AI技术的迭代周期是一两个月、两三个月就翻一翻。这种速度下，你跟死任何一家都是错的。

所以我抓两头。

一头是市面上最好的大模型，另一头是我自己的skill和系统提示词。中间用哪个产品、哪个套壳软件、哪个智能体——我真的觉得无所谓。

韩叙：那你怎么打磨自己的skill？

班叔：就是反复跟AI聊，然后总结、提炼。我每个工作环节都有一套系统提示词。

挖客户人设的、做选题清洗的、出稿子的、做框架方案的，每一套都打磨过几十轮。

这些东西是我的，跟用什么大模型无关。我换任何一家，都能直接平移过去。

韩叙：很多人在AI上花了大量时间，折腾各种新产品、新工具、新智能体。每出一个新东西就追，生怕落后。

班叔的判断很简单：大模型的能力是公共资源，谁家好用用谁家。但你自己的skill、你怎么用提示词把客户的东西榨出来，这件事抄不走。

普通人用AI不是越用越多，是越用越薄。最后剩下的，就是你自己那几个核心动作。

韩叙：那智能体、工作流这些呢？

班叔：智能体本质上就是你的系统提示词，加上一套节点串起来。叫智能体也行，叫工作流也行，叫工作台也行。名词一直在变，但事情没变。

你别追名词，追每个节点你自己想清楚没有。

03普通人用不好AI，是因为没有「上下文」

聊到中段，班叔说了一句话，我当时就要他停一下，我得录下来。

他说：普通人没有上下文。

这是这场对谈对我冲击最大的一个概念。我必须把它单独拎出来讲。

韩叙：你说普通人没有上下文，这话什么意思？

班叔：你看，我们做内容、做IP、做一人公司，本质上是在卖你这个人，你的判断、你的视角、你的经验。

那AI能不能帮到你？取决于你能不能给到AI足够多的「你」，可问题是——大多数人没有这个东西。

你问一个人「过去十年你做过最让你骄傲的事」，80%的人讲的是工作。但工作大多是牛马工作，你是为大厂服务、为团队服务、为KPI服务，那里面没有多少「你」。

你说微信记录？微信里大部分是事务性聊天，真正有信息量的对话发生在线下，留不下来。

韩叙：这件事我以前没想清楚过。

我一直觉得，普通人用AI用不好，是因为不会写提示词、不熟悉工具、跟不上技术。班叔讲完我才明白——所有这些都是表象。

真正的根因是：你这个人，从来没有被系统地看见过、记录过、表达过。

韩叙：那一个普通人，怎么开始积累上下文？

班叔：两件事——愿意输出，万事留痕。

愿意输出的意思是，你得开始把脑子里的东西讲出来、写出来。哪怕没人看，哪怕只是发在朋友圈、公众号、自己的笔记里。

只要你开始把「你」变成可被读取的东西，上下文就开始有了。

万事留痕的意思是，你日常那些零碎的判断、跟人聊出来的体感、读书的笔记、做项目的复盘——别让它们流走。攒着。

我自己有几个文档，职场话题、IP知识、读书笔记、闪光点、人格模式，分门别类。任何一个新的大模型出来，我把这些灌进去，它就懂我。

韩叙：这件事跟「客户为什么愿意为你付钱」有关系吗？

班叔：有，而且关系很大。

我服务的这些老板，他们花钱买我什么？表面上是买IP搭建，本质上是买一个「被看见」的过程。

你想，一个老板可能很强，业绩做得很好，但他从来没被系统地问过「你是谁、你怎么想、你为什么做这一行、你跟同行的差别在哪」，他自己都没整理过。

我去做的，就是替他整理。

整理完之后，他这个人才「存在」于他自己的素材库里，然后AI才能放大他。

韩叙：普通人用AI，卡的真不是工具，。卡的是你压根没有可以喂给AI的「你」。

如果你想做一人公司，从今天开始做两件事：愿意输出、万事留痕。

这两件事，跟AI没关系，跟工具没关系，但决定了你以后用AI的天花板。

04一人公司不浪漫，中间有一段叫「个体户」

韩叙：你身边在做一人公司的人，真实状态是什么？

班叔：我服务的那个孵化器最近做过一个调研，1500多个一人公司创业者。

超过52%的人，对自己未来一年的收入预期，是1000美金以下。

什么概念？六七千人民币一个月。

但你算过吗，在一个1.5线以上的城市，做一人公司，工位费800，AI会员1000多，社保最低档，加上房租、餐费——一个月开销至少七八千。

也就是说，大多数人做这件事，真实状态是亏的。

这个数据挺扎心的，但是真的。

媒体上铺天盖地「一人公司」「超级个体」「AI赋能创业」，你以为是机会，其实大多数人是在交学费。

我不是说这件事不该做，而是说你得知道自己在哪一段。

韩叙：那一个想做一人公司的人，合理的目标是什么？

班叔：我自己内心是分了三段的。

第一阶段，任何手段——做乙方、接私活、做服务，能不能做到一个月5000到8000。

这一段我叫「把手弄脏」。你别想什么产品、什么规模化，就是去干活，去积累一线体感。

第二阶段，稳定到一个月15000到20000，大概等于你正常打工的工资。

这一段考验的不是你的爆发力，是可持续性——你能不能稳定接到客户。很多人偶然爆一单，以为自己起来了，然后就掉下去了。

第三阶段，一个月四五万以上。

到这个阶段，你才有资格谈产品化、谈AI放大、谈讲更大的故事。

你跳着走，大概率是要回头补的。

韩叙：班叔讲的中间这一段，他用了个词「个体户」。

意思是，从你出大厂、到你真正做成一家公司，中间有一段路，这段路不是创业，是个体户。

手艺活、亲自交付、客户少、收入不稳定。冷暖自知。

我服务的学员里，大部分人卡的也是这一段。

不是不肯努力，是不知道这一段是必经之路，以为自己一出来就该是公司化、就该有AI产品、就该跟大厂平起平坐谈判，然后扛不住，觉得自己失败了。

不是你失败了，是你低估了这段路的长度。

彩蛋：两条最朴素的建议

聊到最后，我让班叔给一个想做一人公司的普通人，留两条最朴素的建议。

他想了想，说就两条：

班叔：第一，失败的速度越快越好。

你不知道自己擅长什么，就去试。

这条路不行换下一条，下一条不行换下下条。在试的过程中，你才知道自己是谁、市场要什么、你的优势在哪。

很多人卡在「想做没做」，这件事最危险。因为你不试，就一直停在脑子里、停在焦虑里、停在跟同龄人比较里。

第二，不要停止做事。

哪怕没接到客户，你也得做事。

比如我空窗期没客户的时候，我就拿自己当客户，三个月把自己的小红书做起来，从0做到1万粉。

我不是说你必须做小红书，我是说你不能停。

只要你在做事，就有事掉到你面前。这不是鸡汤，是概率。

说一个最务实的版本：

你哪怕只是为了做下一份工作，你也得让自己一直在干。

如果有一天回到职场，人家问你「你这两年在干嘛」，你得给得出有内容的答案。一个连「自己这两年在干什么」都解释不清楚的人，是要不得的。

本文来自微信公众号： 投中网 ，作者：张楠

明星项目一个月融三轮、估值数月翻番成为常态，K型分化的撕裂感从未如此强烈。

本文字数8286

手搓量丨100%AI含量丨0%

从“不响不辍”到“分化”再到今年的“K型曲线”，我们很清晰的感知到，市场越加冰火两重天的极端趋势，而今年只开年一个季度，K型市场的向上部分，好像已经接近“沸腾”了。

退出端，Minimax、智谱、思格新能源、大普微等一批千亿市值上市公司接连上市，创造了远超预期的财富效应。曾经两年从缺的10亿美金门槛的投中最佳回报榜单，去年冒出十多家上榜机构，今年仅过去一个多季度，符合条件的上榜机构数量，已经超过去年全年。

投资端，热钱汹涌而来，却又极度集中在AI、算力、半导体、具身智能等少数“马斯克赛道”“十五五赛道”，明星项目一个月融三轮、估值数月翻番成为常态，K型分化的撕裂感从未如此强烈。

4月22日，在“第20届中国投资年会・年度峰会”上，中信金石董事、总经理常军胜,蓝驰创投创始管理合伙人陈维广，IDG资本合伙人牛奎光，国中资本首席合伙人、董事长施安平，联想集团副总裁、联想创投管理合伙人王光熙，鼎晖投资创始合伙人、鼎晖VGC管理合伙人王霖，钟鼎资本创始合伙人、CEO严力，这批国内顶级投资机构“话事人”，围绕《驱动K型分化的底层力量与向上的行为指南》这一主题，展开了一场精彩的巅峰对话。延续投中峰会“唠真嗑、少聊话术”的传统，本场对话也设置了MVP投票环节。

常军胜直言，2025—2026年是VC/PE机构的收获之年，过去四年公司在硬科技、新质生产力领域布局超50个项目、投资金额近百亿，沐曦、盛合晶微等项目上市后市值与回报均超预期。

同时他也明确示警，当前芯片、半导体、机器人等热门赛道已处于阶段性估值高点，一级市场投资周期长达5—7年，现在高位入场，退出时大概率会遇到市场低谷。他建议机构跳出热门赛道，转向AI对传统行业的改造机会。目前已经拓展并购业务，一是资金容量大，二是避开高估值泡沫。

蓝驰创投近期刚完成近40亿早期基金的募集，过去几年重仓AI大模型、AI应用、具身机器人，投中智元机器人、银河通用机器人、月之暗面Kimi、Genspark等头部项目，收获不小。但陈维广在分享中保持着理性与克制。

他指出，不少行业仍面临真实落地难题，具身智能距离大规模量产、工业场景应用仍有距离，国内大模型应用渗透率也远低于美国。他强调，基金管理人必须想清楚“要赚什么钱”，是政策红利的钱，还是长期产业价值的钱。重点是知行合一、匹配自身能力圈，不能因为市场火热、基金规模大就盲目出手。

牛奎光分享了IDG资本稳健的退出成绩：过去一年成功退出12个项目，今年仍有多家项目排队IPO，上市节奏将取决于市场的放行与容量。

他认为，当前市场回暖是真实的，资金的涌入不仅降低了创新成本，也激发了创新活力。所以投资应拉长周期，关注核心资产，不必被短期情绪或估值波动左右。重点是寻找能够穿越周期、成为行业链主或龙头的企业，坚持长期陪伴创新者成长。

国中资本连续投资四轮的大普微，刚成为创业板第一个适用第三套标准上市企业。施安平认为，技术创新+国家战略+政策支持是创投行业的底层动力，创业板改革、未盈利科创企业上市通道打开，为硬科技企业打开更大空间，未来十年行业前景光明。

他认为，中小机构必须守住底线，对目前燥热的市场环境，施安平在“四不”——“不追风、不搭车、不着急、不眼红”的基础上，又加了一个“不上头”，即在市场共识高度集中时，聚焦自身细分能力，挖掘早半步的非共识机会，不盲目追逐热点。

王光熙介绍，作为算力生态战投，联想创投去年收获5个IPO，从而覆盖了4家头部算力公司，实现财务回报与产业协同的双重目标。

对于目前的投资节奏，他表示联想创投多年来投资节奏始终平稳，从未大起大落，即便在市场火热期也保持克制，比如未投过估值3亿美金以上的具身智能项目。他认为，K型分化下热门赛道必然出现泡沫，早期机构的核心能力是前瞻布局，在热点形成之前捕捉机会，同时尊重科技产业化的客观周期。

王霖则在开场就表达了对市场过热的担忧。他指出，当前具身智能、大模型等赛道估值飙升，融资动辄百亿级别，甚至出现“投本轮需承诺下一轮”“交定金才能进名单”等现象。

他强调，高估值最终要回归社会价值创造，同时主动挖掘被市场忽视的机会，生物制造等冷赛道已到爆发临界点，有收入、有利润、估值合理，是当前更安全的价值选择。

严力操着一口流利的东北话拿下了本场MVP。他坚定看好中国国运与AI时代大浪潮，认为DeepSeek、龙虾等技术突破带动应用端爆发的同时，推动算力、能源需求形成正向循环，国家政策支持为创新提供强大保障。

但他也同时提醒，市场集体乐观时一定隐藏风险，他强调“老干部上前线”，亲自深入一线看项目、用产品，用经验感知风险。对于接下来的募投策略，严力认为基金规模要匹配能力圈，市场越热越要谨慎，不把所有项目都当成大模型、GPU去追，守住能力边界才能长期立足。

“二轮、三轮一起搞，估值涨得离谱”

曹玮钰：大家好，我是投中网的曹玮钰，很感谢大家的到来，也欢迎各位嘉宾。我们这一场非常重磅，在座各位都是各大基金的话事人。今天我们延续去年的MVP评奖环节，聊完以后请各位拿起纸笔，写下今天聊得最真、信息量最大的嘉宾，票数最多的就是本场MVP。

我们今天的议题是“驱动K型分化的底层力量和向上的行为指南”，核心就是K型分化、底层力量、向上、行为指南这几个关键词。先请大家聊聊今年的业绩和体感，市场看起来这么好，你们是兴奋多一点还是谨慎多一点？常总先来。

常军胜：非常感谢。这两年包括今年，应该是机构的收获之年。两个典型项目，去年年底上市的沐曦，昨天刚刚挂牌的盛合晶微，一个GPU一个先进封装，都是我们过往两三年布局的，回报和市值都超出了投资时的预期。

现在的收获，是金石过去四年深耕的结果。过去四年，我们在新质生产力、硬科技领域投了不低于50家企业，投资金额近百亿，一直在播种，2025、2026年正式进入收获期。现在我们在投的企业里，排队审核的数量还很多，资本市场也在全面活跃——原来主要是创业板、科创板，现在北交所逐渐被接受；香港市场经历了三年多低迷，现在从底部起来了，目前排队和上市数量都是全球第一，给一直坚持耕耘的投资人带来了很好的退出窗口。

曹玮钰：总结下来你是兴奋多一点。陈总。

陈维广：蓝驰作为早期基金，过去几年在AI领域布局比较多，包括大模型、AI应用和具身机器人，投了智元机器人、银河通用机器人、月之暗面Kimi、Genspark这些头部项目，目前进展都很好，融资和资本运作也在按照公司自己的节奏计划推进中。

但我更想说说挑战。具身机器人如何实现大规模量产、真正落地到工业场景，是接下来要面对的核心问题，虽然资本市场很追捧，但最终还是要交付结果。大模型也是一样，国内大模型的应用渗透率和美国还有不小差距。一方面很高兴早期投的项目进展顺利，另一方面也要冷静看到，这些项目需要时间来交付和估值相匹配的业绩。

曹玮钰：谢谢陈总，蓝驰不久前刚完成了近40亿的早期基金募资，听下来你更多是谨慎。牛总？

牛奎光：市场的确在向好。随着资金的增加，创新创业的成本得以降低，容错环境也有所改善，这将促进更多创新的涌现；然而，竞争也会变得更加激烈，能够在激烈竞争中脱颖而出的头部企业，将更具优势。”

IDG资本始终是长期的创业创新陪伴者。比如去年，我们成功退出了Insta 360（影石创新），上周，群核科技也成功上市。我们从投资到退出的周期超过了13年。有些项目的确需要时间的积淀，我们定会耐心陪伴。

曹玮钰：你说得很轻松，估计IDG今年保守有多少个IPO？

牛奎光：排队的有不少，最终上市节奏要看市场放行和资本市场容量。

曹玮钰：谢谢牛总。施总谈谈。

施安平：在中国做创投，有两个大背景不能忽视：一是技术本身不断创新带来的机遇，这是根本；二是国家战略和国际竞争格局带动的政策支撑，这一点最近一年感受特别深。

国家战略越来越清晰，科技自主的需求越来越迫切，政策环境也在持续优化。比如4月16日，创业板第一家执行第三套上市标准的未盈利企业大普微上市了，还新制定了第四套标准，这给真正有长期价值的战略性科技企业开辟了新的资本市场路径，也会激励更多创业者扎根硬科技。

总体来看，未来至少十年的前景是光明的。但对单个机构来说，更要考验细分能力。现在共识越来越多，大家都在共识上抢食，能不能走在前面，看的不是你有没有共识，而是共识背后的深耕能力。

曹玮钰：谢谢施总，非常高屋建瓴。光熙总。

王光熙：过去一年对所有VC从业者和创业者来说，应该是过去几年最好的一年。资金、项目、技术进展、退出通道都回归正常化，我们也不例外，去年收获了5个IPO。

这些退出的项目，有的我们投了近10年，有的几个月就完成了早期布局，能登陆资本市场，印证了我们过去对行业的研究和判断。更重要的是，作为算力驱动的产业投资机构，通过这些上市项目，让我们覆盖了科创板头部的4家算力上市公司，很好地推动了和集团生态的合作，实现了财务回报之外的战略目标。

但往前看挑战也很多。现在市场上钱很多，但共识非常狭窄，大量资金和精力都集中在少数赛道，这就是大家说的K型状态。热门赛道不可避免会有泡沫，这些方向的长期价值没问题，但容纳不了这么多玩家，最终能跑出来的团队会很少。对早期机构来说，更大的挑战是怎么前瞻发掘现在还无人问津的下一波机会。

曹玮钰：谢谢光熙总，联想创投的收获大家有目共睹，你都把下一个问题带出来了。另一位王总？

王霖：今年市场回暖，大家确实轻松多了。社保基金、国家大基金相继入场，融资容易了；项目估值涨得快，账面回报也更为乐观；香港资本市场放开后，排队上市的企业也多了。但轻松归轻松，作为GP不能只沉浸在乐观情绪里，不单要踢到球，还得把球踢进去，给LP创造实实在在的回报才是最重要的。

我隐隐还是有不少担心。现在的火热，和2021、2022年太像了。当年有人说“long China，投遍头部项目就能赚大钱”，后来市场预冷时的艰难处境，大家都记忆犹新。

举个例子，如今具身智能现在融资估值一路走高，从50亿、80亿、100亿，到150亿甚至200亿都有，投这一轮还要承诺投下一轮，部分大模型公司甚至要交定金，不给定金连投资者名单都无法获取。可头部机器人之间到底有多大差异？我和不少创始人交流，他们也难以说清楚。最近亦庄机器人半程马拉松，荣耀入局具身市场不到一年就拿了六个第一名，如果只聚焦于“小脑“技术研发，大厂的后发优势会非常突出，你现在高估值投进去，又能保持多久的领先优势？

几年前的新能源汽车就是前车之鉴，行业巅峰的时候个别企业最高1000亿美元市值，几年下来只剩100多亿，80%蒸发了。今天的大模型、GPU、具身智能，估值动辄3000亿、5000亿，最终能不能守住这个估值，终究要看能否创造真正的社会价值。所以保持乐观的同时，一定要记得过去乐观的代价和煎熬。

曹玮钰：谢谢王总，讲了很多大实话。接下来有请更爱讲大实话的严总。

严力：说真话、说实话。这一年变化确实很大，心气比以前好太多了。

第一个原因，继DeepSeek之后，又有“龙虾”的出现。模型的进步速度远超我的想象，这给Agent应用创造了更大的空间。反过来，Agent应用又进一步拉动了算力基础设施、能源需求，形成了一个技术驱动的完整链条。

此外，更重要的原因是，国际关系在不断改善，我们强大有力的政府，促成了适合中国技术创新的新秩序。现在大家有个共识，未来是中美两国抢占科技制高点，这是国运，科技起来了，其他问题都会慢慢解决。所以社保基金加大了投入，国家把钱给到我们，支持创新企业带动经济发展。跟党走，跟马斯克走、马克思走，跟着“两马”，马斯克做的事马克思肯定也会做，并且要做得更好，中国不能输在战略上。

在AI领域，我们这两年主要布局两个方向：一是芯片制造的基础设施，比如新凯来光刻机和相关设备材料等，保障算力制造；二是AI应用端，软硬都有。总体来说，我对中国未来有信心，对创投行业的角色有信心，能跟创新者一起探索未来，是很开心的事。

曹玮钰：谢谢严总，还是一如既往的乐观。我补个问题，现在市场这么好，钟鼎有没有计划再大干特干一场？

严力：我个人认为基金大小取决于能力圈。现在大家都热的时候，我一定要谨慎。现在很多项目一轮、二轮、三轮一起搞，估值涨得离谱，很多人把所有事都当大模型和GPU，这长期肯定有问题。这个时候稳一点，不是坏事。

曹玮钰：你这就知行不合一了，都说市场好要大干特干，结果弄个中型。

严力：开玩笑的。基金大小取决于能力圈。现在大家都热的时候，我一定要谨慎。现在一轮、二轮、三轮一起搞，估值涨得离谱，很多人把所有事都当大模型和GPU，这长期肯定有问题。这个时候稳一点，不是坏事。

能力边界与知行合一

曹玮钰：谢谢严总。刚才各位嘉宾其实都预判到了市场过热的问题。一级市场向来要么特别热要么特别冷，很少有理性的中间状态。现在我们就处于一个很热的状态：明星项目一个月融好几轮，估值几个月翻一番，大家都用对标法估值，GPU集体对标沐曦、摩尔，照着一千亿去估，好像马上就要上市。

热钱很多，但都扎在有限的几个主题里，我们开玩笑叫“马斯克赛道”“十五五赛道”。但投资的规律是投在非共识、无人问津处，退在人声鼎沸时。按现在的态势，什么样的出手动作才合适？很多机构都在考虑适度缩募，你们有没有预案预防接下来的估值倒挂和流动性风险？常总先分享。

常军胜：科技兴国成为基本国策后，科研人员的创业热情空前高涨，未来中国的科技成果会不断涌现，这是非常好的现象。但从投资角度，现在并不是非常理想的时间窗口。

信息的无差别传播，让市场情绪瞬间从底部到了顶峰。现在不管一级还是二级市场，围绕新质生产力的芯片、半导体、热门机器人，估值都是阶段性高点。如果现在去投，泡沫是肯定存在的。当然，如果企业能快速成长，业绩提升会消化估值，但这依赖于业绩兑现，而现在无疑是估值最高、风险最大的时候。

一级市场投资有周期性，从投入到退出大概需要5-7年。这轮牛市从2024年2700多点启动，已经运行了一年多，就算再乐观延续两三年，现在投的项目，退出的时候大概率又回到了低谷期。所以这个时候必须冷静。

但冷静不等于没有机会。这一轮是AI带动的产业变革，核心逻辑是“科技创新+新基建”——AI需要算力，算力需要原材料。但还有另一条逻辑：AI对传统行业的改造。不用都挤在热门赛道，看似传统的行业，用AI改造后提高了生产效率，同样是很好的投资机会。我们现在已经把投资视角从狭窄的新质生产力赛道拓展出来，同时也在向并购转型，并购对资金的需求量更大，也能避开一级市场的高估值。

曹玮钰：那今年你这边的投资节奏会放慢吗？

常军胜：投资节奏取决于团队规模和研究能力。过去四年金石团队翻了一倍，每年20%的扩张，现在人数到了高峰，投资额和投资结构不会降下来，只是要求团队挖掘更多非热门赛道的机会，不要追逐热点。

曹玮钰：谢谢常总。接下来是陈总，你刚募了近40亿的大基金，怎么看这个问题？

陈维广：对基金管理人来说，核心问题是想清楚“你要赚什么钱”。中美AI竞争是国家战略，国家投入了大量资源，这是大前提。但作为VC，我们既要兼顾长期价值，也要给LP交付回报。

比如具身智能，长期来看大脑、小脑、本体都得做好，才能真正在工业场景落地，这需要很长时间。但从国家政策角度，需要到处开花，哪怕是只做小脑、做表演的项目，拿到高估值也能吸引更多人才加入，最终整个生态会发展起来，国家是获益的。

作为投资人，在估值很高的时候，关键是想清楚自己要挣哪部分钱。你可以选择赚政策的红利，也可以选择赚长期的产业价值，也可以两者兼顾，但一定要知行合一。募到大基金依然需要坚持准则，小基金也会有小基金的活法，核心是匹配自己的能力。

曹玮钰：听上去像走钢丝一样？

陈维广：不一定是走钢丝。你可以选其中一条路，关键是知道自己的能力边界，知行合一。

曹玮钰：牛总，IDG是大船，怎么把控节奏？

牛奎光：这个问题非常好。目前的客观环境就是这样，资金和资源正在集中向这个行业流动，创新的速度也在加快。我们需要接受这一现象，并从长远的视角来看待这个问题。几年之后，真正能够留下来的核心资产是什么？哪些企业能够穿越周期，成为行业的龙头？这些才是我们应重点发现、支持和陪伴的企业，而与短期的情绪波动并无太大关系。”

过去三个月，AI的需求已经得到了大规模的确认。在这场能够影响所有行业的大变革中，创新将会非常丰富，也会留下很多核心资产。找到这些核心资产，就是我们的任务。

曹玮钰：谢谢牛总，听上去很有信心在泡沫里挖到金子。施总？

施安平：国中一直坚持“四不”：不追风、不搭车、不着急、不眼红，现在再加一个“不上头”。现在这么热的共识下，中小机构脑子一定要清楚，有所为有所不为。

困难时期是为了续命，什么都能吃；但高潮时期，一定要聚焦。我们就那点钱、那点人，不可能一条鱼从头吃到尾。核心是发挥自己的细分能力，深耕产业链，挖到还没有形成共识的、早半步的机会。别人都抢的，我们就让；别人没看到的，我们就下重注。

曹玮钰：王总，联想创投的节奏一直很稳，今年会有变化吗？

王光熙：预计今年不会有特别大的加速或减速。过去十年，尤其是最近六七年，我们的投资节奏从来没有大起大落，2021年高峰的时候没有猛投，前几年市场最低谷的时候，投资额也没有低于高峰的50%。

背后的原因有三个：第一，我们的定位很清晰，就是早期科技投资及生态建设，十年前没人投科技的时候我们在投，现在大家都来投了，我们还是深耕这个领域；第二，我们坚持产业和研究驱动，有长线的认知和信仰，不会被短期情绪左右；第三，我们挣的是早期认知的钱，要在热点形成之前布局。比如机器人，我们十年前就开始投，去年云迹作为服务机器人第一股上市；具身智能我们投得最多的是2023、2024年，从去年开始就更多是观察和帮助被投企业做商业落地，到现在为止，我们没投过一个估值3亿美金以上的具身智能项目。

科技产业化有它自己的周期，往往低谷的时候大家过于悲观，高潮的时候大家过于乐观，忽略了这个周期。保持定力，坚持自己的初心和节奏，最重要。

曹玮钰：谢谢王总，确实一直很稳。王总？

王霖：我虽然担忧泡沫，但绝不否认我们现在处于科技投资的黄金时代。中国有全球最完善的供应链、最庞大的工程师人才红利、最广阔的的消费市场，又赶上了AI这个千年一遇的技术革命，发展的机遇前所未有。

最近大家都看了AI短剧《霍去病》吧？三个人的核心制造团队仅用了48小时，花了不到三千块钱的token成本，做了10多分钟的短剧，四五百万的播放量，这就是AI带来的效率革命。前几天智元机器人连续8个小时直播生产线机器人的操作，已经用到生产线上了，智元机创始人邓泰华表示，公司计划2027年实现100亿营收，2030年冲刺1000亿，发展空间可想而知。此外，我们投的星动纪元机器人，目前物流分拣的准确率已经做到80%-90%，工作效率与人工相当，数月后可以实现100%的接近，中国有上千万分拣工人，这个技术的产业化落地价值不可估量。

投资的核心，是挖掘真正创造产业价值的项目，而不是盲目追估值。在大家都热的时候，反而要去看那些冷的赛道。比如生物制造，国家多次提及扶持，但资本关注还不多，行业现在已经到了爆发拐点。

我们投资的合成生物医药公司康维健，采用生物合成法生产的抗氧化剂，成本仅为化学法的三分之一；另外一家生物公司合成的熊胆粉，成分97%和活熊取胆一样，现在成本只有10%。这类企业现在有稳定的收入有利润，可按PE估值，一旦搭建平台化体系，便能推出系列产品，价值潜力巨大。

热当中找冷，泡沫里找真正的价值，这就是我们的投资策略。

曹玮钰：谢谢王总，你连AI短剧都追了。严总？

严力：我对国运乐观，对AI时代的大浪潮乐观，但大家都乐观的时候，一定有坑。如果还是原先的做法，坐在办公室里等着看年轻投资人们的报告，大家PPT越写越好，

逻辑越写越自洽，我都没法辩驳，但真实的市场情况不一定是那样。现在我就是“老干部上前线”，亲自去看项目，亲自用AI工具，用多年的经验去感受，抓自己能抓到的机会。

我确定的只有两件事：一是中国的国运，二是AI会带来整个基础设施和应用的大变革。其他的都不确定。所以不要把自己当神，不要什么钱都想赚，保持平常心，不断探究，跟真正的创新者在一起，抓住属于自己的机会就够了。越浮躁的时候，越要减少欲望，多去一线，结果反而会更好。

曹玮钰：谢谢严总，给我们做了很好的心理按摩。因为时间有限，这场对话差不多就到这里。听下来一个关键词就是“边界”，各位在火热的市场下，对自己的边界都非常清醒。希望大家今年都能有更多IPO，稳中有进。

本文来自微信公众号：刘知趣，作者：刘知趣，题图来自：AI生成

十世纪的科尔多瓦哈里发阿卜杜勒·拉赫曼三世，是当时世界上最有权势的人之一。他拥有赫赫的军功、繁盛的文化成就，以及极尽奢华的生活。在生命的暮年，他回顾一生，细数自己真正感到幸福的日子。最终的数字是：14天。

这个故事常常被引用，不是因为它有多么的久远，而是因为太过熟悉。当一个拥有一切的人，依然觉得幸福稀薄得像沙漠里的水。那么既没有权力，也没有财富，被工作和琐碎日常填满的普通人，又能指望些什么。

在《西西弗斯神话》里，西西弗斯被诸神惩罚，日复一日地将巨石推上山顶，然后眼看着它再次滚落。但加缪在这本书的结尾留下了这样一句话：“我们必须想象西西弗斯是幸福的。”

这句话之所以触动人心，或许正因为它暗含了一个前提：大多数时候，我们都并不幸福。

当我们试图从进化学、社会学、心理学等多重视角去看，会发现，问题的本质或许并不在于命运特别苛待了谁，也不是因为社会结构有多么的不公，而是一方面人的本性，本就不是为了幸福而设计；另一方面，顺人性的受苦，远比逆人性的去改变要简单得多。

一、人性的出厂设置是为了生存

2019年，进化心理学家拉斐尔·埃尤巴在《对话》（The Conversation）上发表了一篇名为《人类并非为幸福而生》的文章中指出，人类和自然界里所有的生物一样，首要任务是生存和繁殖，而不是追求持久的满足感。

满足的状态会被自然所抑制，因为它会降低我们对潜在威胁的警惕。

这不是哲学的玄想，而是写进生物基因里的底层逻辑。

在远古的非洲草原上，我们的祖先面对的是猛兽、饥荒和部落冲突。在那个环境里，一个“容易满足”的人，远不如一个“永远警觉、永远渴望更多”的人活得长。

于是进化为我们安装了一组默认的程序：贪食（因为不知道下一顿在哪）、恐惧（对风险的高度敏感）、求安逸（节省体力以应对紧急的情况）和即时满足（有食物就赶紧吃，别想着存到明天）。

这组程序帮助我们的祖先顺利活过了几百万年。但问题是，今天的世界已经完全不同了。我们不再需要逃避洪水猛兽，超市里的食物永远充足，但那套古老的本能依然在运行。熬夜刷短视频到凌晨一两点，因为大脑把每一个新视频都当成一个“也许有奖励”的信号；工作一拖再拖，因为本能在告诉我们“消耗精力是危险的，能少动就少动”。

心理学家菲利普·布里克曼（Philip Brickman）和唐纳德·坎贝尔（Donald T. Campbell）在1971年，首次提出了“享乐跑步机”（hedonic treadmill）（也叫“快乐适应（Hedonic Adaptation）”）理论：

无论外部条件如何改善，人类总会迅速适应新环境，最后回到一个相对固定的幸福基线。

西蒙·弗雷泽大学社会心理学教授拉拉·阿克宁在接受BBC采访时解释说：“当我们经历极端正面的事件，比如买了新房或是找到了理想工作，幸福感会短暂地飙升。但随着时间推移，我们会适应新的环境，最终回到那个熟悉的平衡状态。”

这就意味着在人性的出厂设置里，就没有“持久幸福”这个选项。本能的任务是让你活着、让你繁衍，至于你快不快乐，它并不关心。所以受苦才是顺流而下，幸福反而是逆水行舟。

二、顺人性是最省力的路

既然本能如此的强大，绝大多数人自然会选择一条最省力的路——那就是顺着人性走。怎么舒服怎么活。下班了就刷手机，情绪不好就吃点甜的，面对困难就绕着走。

更有意思的是，当熟悉的痛苦和未知的恐惧，同时摆在一个人的面前时，绝大多数人都会选择前者。

所以我们不难看到，老一辈可以日复一日地任劳任怨，在婚姻中受尽了折磨，也可以说服自己继续忍耐：“反正，大家都这样，忍忍就过去了。”

人之所以会如此，是因为“受苦”这件事，并不需要克服任何本能。只要什么都不做，痛苦就会自动降临并持续下去。抱怨容易、委屈容易、躺平更容易。不用动脑、不用行动、不用承受任何失败的风险。

1998年，社会心理学家罗伊·鲍迈斯特（Roy F. Baumeister）提出了“自我损耗”（Ego Depletion）理论：

自我控制/意志力是一种有限的、可耗尽的心理资源，就像肌肉一样，使用后会暂时疲劳。

这就解释了为什么我们在“做正确的事”总是会感觉到很累，因为它确实消耗了我们的认知能量，而受苦是不需要消耗任何东西的，这就是它的“优势”。

因此，当一个人在职场中忍受不了压力但又不愿改变，在一段令自己痛苦的关系中反复纠结但就是不走，看起来是在承受，其实“受苦”才是最“舒服”的选择。

因为改变和解决问题实在是太难了，要思考、要抗压、要克制、要改变自己、要面对不确定性……而待在原地则什么都不用做，不用行动、不用动脑、不用承担失败，抱怨、委屈、内耗、认命、发脾气……只要顺着人性懒惰的一面来就好了。

离不开、不敢变，这种熟悉的安全感，才是最昂贵的幻觉。

三、逆人性才是唯一的出路

中国航天员大队有一个广为人知的细节。就是在超重耐力训练中，航天员要坐进高速旋转的离心机，承受8倍重力加速度（常人只能承受3到4倍）。在这种条件下，脸部肌肉会被强力牵扯变形，极度的呼吸困难，眼泪和鼻涕不受控制地被甩出去。而每位航天员的手边都有一个红色的按钮，只要按下去，训练就可以立刻停止。

但从1998年中国航天员大队成立以来，二十多年间，没有一个人按过这个按钮。

这是一个很极端的例子，但它说明了一件事：人类并不是只能被本能驱使。

而真正让人变好的事，几乎全都是逆人性的。早睡早起规律作息是逆人性的、持续学习是逆人性的、经营一段长久的关系是逆人性的、面对冲突做出理性选择也是逆人性的。

就拿子女教育这件事来说，很多家长习惯性地把孩子学习成绩不好归结为“天赋不够”。但真正有天赋的人，在任何领域都是极少数。

学习这件事，本质上就是极其反人性的：它要求一个七八岁、十来岁的孩子，克服懒惰、克服浮躁，长时间坐在书桌前重复处理那些枯燥的、不熟悉的信息。

但学习的苦并不是什么很特殊的苦，它是一切反本能行为体会的苦。它需要前额叶皮层压制住来自边缘系统的即时满足冲动。

所以教育的筛选，从某种意义上说，筛选的不是智商，而是一个人在多大程度上能够与人性本能的对抗。贪玩、偷懒、想要自由不被约束，这些都是人的本性，但极少数的孩子可以克服，他知道自己有更重要、更远大的目标。

所以无论舆论对“做题家”如何地蔑视，现实中的招聘都很诚实，而在科学、科技等先锋领域，确实也都是这波人在交卷。

即便如此，绝大多数普通人还是会选择顺流而下。这不是道德层面的主观判断，而是统计学上的事实。行为经济学中的默认效应（Default Effect）证实了人类在面对选择时，会压倒性地倾向于维持现状。

当一个选项被预先设定为默认选项、自动生效、无需额外操作时，人们会极大倾向于保留默认、不做更改，哪怕更换选项成本极低、理性上另一个选择更优。

社会心理学中的从众效应也是在阐述相似的道理。真正能做到的逆流者，从来都是少数人。

四、尾声：谁痛苦谁改变

当然，我的本意并不是要宣扬一种苦行式的成功学。

加缪说得对：生活的荒谬在于，我们渴望意义，但世界本身并不提供意义。所以幸福不会从天而降，“享乐跑步机”理论也证明了它也不是拥有了什么就能到手的。

幸福似乎更接近一种能力：对本能说“不”的能力。不是对抗所有欲望，而是在欲望和长远利益发生冲突时，有意识地选择后者。这需要练习，需要忍耐，需要一次又一次的失败和重来。

进化心理学告诉我们，人的大脑不是为幸福设计的。但进化心理学又同样承认，人类拥有所有动物中最发达的前额叶皮层——那是我们规划、抑制冲动、延迟满足的神经基础。换句话说，我们既是本能的囚徒，也是唯一有能力对抗本能的物种。

谁痛苦谁改变。改变不了，就允许自己做个普通人。做普通人没什么不好，只是别一边顺着人性活，一边又怪命运不公。这世上很多痛苦，不是因为运气太差，而是因为我们太容易对自己心软。

本文来自微信公众号：刘知趣，作者：刘知趣