主力资金早间净流入有色金属、基础化工、建筑材料等板块，净流出计算机、国防军工、非银金融等板块。具体到个股来看，人民网、华友钴业、沃尔核材获净流入17.18亿元、15.34亿元、13.24亿元。净流出方面，金风科技、岩山科技、中国卫星遭抛售32.31亿元、23.4亿元、22.8亿元。（第一财经）

36氪获悉，爱企查App显示，近日，广发银行股份有限公司发生工商变更，白涛卸任董事长，由蔡希良接任，同时多位主要人员发生变更。该公司成立于1988年7月，法定代表人为王凯，注册资本约217.9亿元人民币，经营范围包括银行业务、外汇业务、证券投资基金托管等。股东信息显示，该公司由中国人寿保险股份有限公司、中信信托有限责任公司、国网英大国际控股集团有限公司等共同持股。

36氪获悉，A股三大指数午间休盘集体下跌，沪指跌0.6%，深成指跌0.44%，创业板指跌1.02%；互联网、文化传媒、教育板块跌幅居前，值得买跌停，蓝色光标跌超14%，中公教育跌超7%；化工、金属、餐饮旅游板块领涨，罗平锌电涨停，正丹股份涨超9%，大连圣亚涨超6%。

本文来自微信公众号： 镜相工作室 ，编辑：赵磊，作者：镜相作者

昨日下午，观致汽车实际控制人、宝能集团董事长姚振华，通过“中国宝能”官方公众号发布视频，进行公开实名举报。他将矛头对准江苏常熟相关部门，指控其“超额查封”“违法清算”“强制拍卖”“低价侵吞”观致汽车的工厂和设备资产。

作为曾经“宝万之争”中的“地产野蛮人”，姚振华此举，或许是实在没有办法，因为就在今天上午10点，对观致汽车的司法二拍将正式举行。在二拍前一天公开举报，意图不难理解，就是试图用舆论干预拍卖进程。

这场拍卖标的为观致汽车有限公司位于常熟的生产基地核心资产，包括土地使用权、厂房及厂区内设备设施、零配件，二次拍卖起拍价为8.6亿元。举报视频中，姚振华强调，这起执行案件的标的金额仅为2.7亿元。而且姚振华声称，经第三方机构评估，这些资产总价值约80亿，却被常熟法院低估为15亿，二拍仅8.6亿，因此引发宝能的质疑和反对。

这一突如其来的举报，让外界再次回望宝能与观致这段持续近十年的纠缠。时间回到2017年底，宝能集团以66.3亿元的价格，从奇瑞手中收购观致汽车51%股权，随后又通过增资将持股比例提高至63%，高调入主观致汽车。姚振华当时对外宣称，要投入千亿元资金，打造“中国版特斯拉”。

在宝能入主后的最初一年，观致汽车的销量确实出现过一轮反弹。2018年前11个月，观致累计销量超过6万辆，同比大幅增长。但这轮增长，很快被证明更多依赖于宝能体系内的消化渠道，真实的终端零售并未建立起可持续的市场基础。随着宝能集团自身流动性压力逐步显现，对观致的输血开始收紧，观致汽车的经营状况迅速恶化。停产、裁员、研发停滞、供应商欠款，接连浮出水面，销量也在2019年至2021年间一路下滑，直至几乎归零。

进入2025年，观致汽车已濒临绝境。天眼查显示，2025年12月22日，观致汽车有限公司被债权人深圳欣本供应链有限公司，向江苏省苏州市中级人民法院申请破产审查，正式进入法定破产重整程序。截至2026年1月14日，观致汽车有限公司名下共有31条股权冻结记录，涉及其在各地的子公司，被冻结股权总金额超过350亿元；中国裁判文书网多则执行裁定书显示，观致汽车名下已无可供执行的存款。在这一背景下，常熟生产基地核心资产被推进司法拍卖，成为观致破产进程中的致命一刀。

围绕姚振华举报信中涉及的执行、查封、破产等指控，我们访谈了多位熟悉相关领域的律师，试图厘清这场拍卖背后的几个关键问题：观致在常熟的工厂土地等资产到底有没有被低估？姚振华公开举报的目的是什么？以及谁才是观致破产的最大受害者？

为什么在此时举报？

在姚振华的叙述里，这次实名举报是被时间节点所逼出来的选择。24小时后，观致汽车核心资产将进入司法拍卖，宝能对这家公司的全部投入，正面临被快速、不可逆处置的风险。一旦拍卖成功，宝能对观致的多年巨额投资将血本无归。

按照姚振华披露的数据，2018年至2025年底，宝能集团围绕观致汽车的累计投入约260亿元。其中，股权收购及增资款项约80亿元，相关利息支出约27亿元；研发投入约81亿元；资产及设备投入18亿元；日常运营投入约27亿元。即便在2022年下半年宝能自身出现流动性困难后，仍持续投入资金以维持观致运营、研发及复工复产，净投入约25亿元。此外，宝能还为观致清偿金融机构债务约26亿元。对宝能而言，这是一笔已经高度沉没、回收空间极其有限的长期产业投资。

真正令姚振华选择公开发声的，并不是观致经营失败，这一早已被市场反复讨论的事实，而是这笔巨额投资最终将以何种方式被“结算”。

在执行程序下，观致的土地、厂房和生产线等核心资产被零散拆解进入司法拍卖，拍卖所得将优先用于清偿已进入执行阶段的债权。贵州瀛黔律师事务所卢凤海律师称，按照现行法律框架，有担保债权、税费以及职工债权享有明显的优先顺位，股东投入则处于清偿序列的最末端。换言之，一旦执行拍卖完成，宝能过去数年的投入，几乎没有现实意义上回收的可能。

而将处置路径拉回破产重整，至少在法律结构上，为这笔投资保留了另一种可能。四川凯盈律师事务所律师徐茜指出，破产重整与破产清算的差异，本质上在于对企业价值的判断。破产重整是通过债务重组和业务调整，力图挽救企业、恢复经营，其核心是“重生”；而破产清算则是将企业财产依法变现、清偿债务并最终注销，核心是“终止”。

上海普世万联律师事务所高级合伙人陶书澄称，相较于清算程序中资产强制变现的处置方式，重整模式可有效避免资产快速变现折价损失，同时减少资产处置环节产生的税费成本，最大化归集可用于偿债的资产总额，同时极大缩短债权人回款时间，从而实现债权人利益与企业价值最大化。

在此次公开发声之前，宝能试图通过申请破产重整阻止拍卖。作出此次拍卖判决的裁定书，落款日期为2025年11月10日，一个多月后，观致债权人深圳欣本供应链有限公司向法院申请对其进行破产重整，并在12月22日立案。据九派财经报道，该案申请人法定代表人为余某某、母公司的第二股东实控人为赵某某，熟悉宝能集团内部的知情人士称，这二人均为宝能集团综管中心员工。

徐茜称，破产程序属于概括执行程序，法院已于2025年12月22日受理观致汽车的破产重整申请，根据《企业破产法》第十九条规定，人民法院受理破产申请后，有关债务人财产的保全措施应当解除，执行程序应当中止。也就是法院受理破产重整，并不直接导致2025年11月10日作出的拍卖、变卖的裁定文书失效，但应中止相关执行程序。

陶书澄提出了不同的建议。他称，目前法院只是受理了破产重整申请，并未正式受理破产重整，在这一阶段，执行法院有权继续执行债务人的财产。从事实情况来看，苏州中院于2025年12月22日对深圳欣本公司的申请“受理破产审查”立案，但并未做出裁定受理破产的正式决定。因此，在观致汽车案中，相关法院并未终止相关执行程序。

姚振华此时对执行程序的合法性提出质疑，或许是急于阻止企业核心资产在破产审查尚未完成前，被通过执行程序提前切割和定价。一旦关键资产在执行拍卖中被处置，即便后续进入破产程序，重整所依赖的资产基础也将被彻底削弱，就像姚振华说的那样，观致汽车只剩下一个不值钱的空壳子。

但此案对姚振华来说还有一个风险点，即便利用破产受理后执行程序是否应当中止这个司法实践的争议点，而申请破产的债权人疑似宝能员工，这也涉及到《企业破产法》及司法解释对“借破产逃债”的禁止性规定。如果查实，这个破产申请本身可能被认定为恶意、无效，那么所谓“应当中止执行”的基础也就不复存在了。

对宝能而言，这是一场止损博弈。将资产处置从“清算”拉回到“重整”，至少意味着保留整体评估、谈判和重组的空间。在260亿元投资已大幅沉没的现实面前，重整未必能挽回损失，但很可能是唯一一个避免被提前判死刑的选项。

资产真的被低估了吗？

姚振华称，常熟相关部门违法成立清算工作组，对观致汽车工厂设备进行风控查封，并存在严重超额查封执行标的的情形；在执行过程中，相关方强制拍卖观致汽车的土地、厂房、通用设备以及专用车型生产设备等核心资产。

根据其说法，经第三方机构评估，上述资产总价值约为80亿元，但法院委托的评估结果却仅为15亿元。在苏州市中级人民法院已于2025年12月22日立案受理观致汽车破产重整申请的情况下，执行程序仍被快速推进，一拍流拍后，二拍起拍价直接降至8.6亿元，并计划于2026年1月15日正式开拍。

“低估”是否成立，首先要回到评估本身。根据执行裁定书，法院委托评估机构出具了评估报告。报告显示，估价基准日为2025年7月15日，涉执土地使用权终止日期为2062年3月4日，土地性质为工业用地，评估单价为每平方米791元。作为对照，我们在常熟市自然资源和规划局查询到一则同一时间段发布的国有土地使用权挂牌出让公告，一块使用年限为30年的工业用地，挂牌起始价约为每平方米825元。至少在土地价格这一项上，评估结果与同期市场公开价格并未出现明显偏离。

真正拉开差距的，主要集中在厂房、生产线及专用设备的估值上。但这一部分，恰恰也是争议最大的区域。汽车制造属于高度专用化产业，其生产线往往与特定车型、特定平台深度绑定。一旦企业停产、品牌退出市场，这类设备在二手市场上的流通性极低，拆解、转移和重新适配的成本极高。在当前中国汽车产业整体产能严重过剩、燃油车与新能源技术快速迭代的背景下，专用设备的残值，往往远低于账面价值和历史投入成本。

而姚振华所指的“严重超额查封执行标的”，在法律上同样存在较大的解释空间。

我们注意到，引发这起拍卖的执行裁定，早在2025年6月23日就已经立案，天眼查信息显示，疑似执行人为中国进出口银行和苏州资产管理有限公司，在天眼查显示的共计39起执行案件中，这是标的最大的一起，共2.7亿元。

徐茜指出，现行法律并未对“超额查封”设定明确比例或金额标准，一般是指查封、扣押、冻结的财产价值，明显超过生效法律文书确定的债权额及合理执行费用。是否构成“严重超额”，需要结合查封财产的整体价值、是否具备可分割性、价值评估的时间点，以及执行机关是否存在明显不当动机等因素综合判断。法律也赋予当事人提出执行异议的权利，但这本身并不等同于执行行为已经违法。

陶书澄提到，部分地方法院或司法文件提出，若查封财产价值超过执行标的额的120%至130%，可能被认定为“明显超标的查封”，比如对于股票等有公开交易价格的财产，可参照《最高人民法院关于在执行工作中进一步强化善意文明执行理念的意见》，以冻结前一交易日收盘价为基准，在20%幅度内合理确定价值，超过该幅度可能被认定为超标。但如果查封不可分物且被执行人无其他可供执行的财产或者其他财产不足以清偿债务的，则不视为明显超标的查封。实践中财产类型复杂多样，土地、设备等财产价值也难以精准估算，所以很难做到查封的财产价值刚好等于执行标的额。

另外，姚振华所说的拍卖程序被快速推进并不违反直觉。裁定书落款日期是2025年11月10日，二拍时间是2026年1月15日，间隔大约两个月时间。徐茜告诉我们，观致案的推进节奏符合法律规定，但在实践中比较少。

根据《最高人民法院关于人民法院网络司法拍卖若干问题的规定》第二十规定，“网络司法拍卖应当先期公告，拍卖公告除通过法定途径发布外，还应同时在网络司法拍卖平台发布。拍卖动产的，应当在拍卖十五日前公告；拍卖不动产或者其他财产权的，应当在拍卖三十日前公告。”

“也就是说动产每次拍卖的公告期至少为15日，不动产每次拍卖的公告期至少为30日；该法院一拍、二拍的推进节奏是非常紧凑的。”徐茜说。

债权人怎么办？

被推到暴风中心的，除了姚振华，还有观致汽车背后那张高度分化、利益并不一致的债权结构表。

引起这场司法拍卖的案件案号为（2021）苏05民初2487号。天眼查显示，该案原告为中国进出口银行，案由是金融借款合同纠纷，执行标的约2.7亿元。而在最终的执行裁定书中，申请人变成了苏州资产管理有限公司，其控股股东是苏州资产投资管理集团有限公司，苏州财政局为大股东。

从法律关系上看，这是一起典型的金融机构债权执行案件，而中国进出口银行作为担保债权人，在清偿顺位中本就处于最前端——无论观致最终走向破产清算还是破产重整，这部分债权原则上都将被优先清偿。

也正因如此，这起单一执行案件撬动了观致汽车最核心的资产。土地、厂房、设备被整体打包推向拍卖台，实际影响的，早已不只是单一债权人的回款效率，而是整个债权体系的最终分配格局，这就涉及到破产清算中的公平性问题。

姚振华在举报视频中，将当前执行程序定性为“严重侵害1500家供应商及几十家机构债权人合计139亿元债权的合法权益”。某种程度上，这是一个事实，如果在破产重整前最值钱的资产被提前拍卖清偿，那将只有极少数优先债权方收回利益，其他普通债权人的利益将会受损。

2026年1月12日，已有33家观致债权人联合向苏州市中级人民法院申请尽快作出破产重整裁决。这33家债权人合计持有约80亿元债权，占全部债权比例超过60%。同日，他们也向常熟法院提交执行异议申请，要求撤销即将进行的二次拍卖。

这并非站队大股东，而是普通债权人对清偿路径的理性选择。

徐茜指出，《企业破产法》第八十七条为普通债权人设置了一条明确的制度底线：在企业被认定具备重整价值的前提下，重整计划中普通债权人所能获得的清偿比例，不得低于破产清算程序下的清偿比例。换句话说，如果直接进入清算，普通债权人往往只能在优先债权和破产费用分配完成后，分到极为有限的残值；而破产重整至少在制度设计上，承诺不会更差。

相比之下，执行程序的逻辑更为直接，也更为残酷。执行拍卖的核心目标，是尽快变现资产，用以清偿特定生效法律文书所确认的债权。对于担保债权人而言，这是一条确定性极高的路径；但对于数量庞大、清偿顺位靠后的普通债权人来说，核心资产一旦被低价处置，企业整体价值被拆解，留给他们的，往往只剩账面上的“债权证明”。

这也是为什么，在苏州中院已于2025年12月22日受理观致汽车破产重整申请的背景下，部分债权人对执行程序的持续推进表现出明显不安。在他们看来，执行与重整并非并行不悖，而是两种截然不同的价值实现方式：前者强调个别债权的快速兑现，后者则试图通过整体协调，保留企业作为“市场主体”的剩余价值。

当然，破产重整并不等于救赎。它的成立前提，是法院最终认定观致仍具备重整价值，并能够形成具有可行性的重整方案，包括引入投资人、恢复生产或有序处置资产。否则，重整失败后仍将走向清算，只是时间成本更高。但在当前汽车产业产能过剩、资产价格承压的现实背景下，更多债权人选择争取重整机会，本身是一种风险与收益权衡后的选择。

从程序层面看，债权人提出执行异议，并不意味着执行行为已经违法。根据《中华人民共和国民事诉讼法》及相关司法解释，法院在收到执行异议后，将先进行形式审查，再进入实质审查，重点判断执行标的、执行程序、查封比例及是否存在明显违法情形。是否撤销拍卖，取决于审查结论，而非异议主体的数量。

但不可忽视的是，当持有超过六成债权的债权人明确表达立场时，案件所处的司法环境已经发生变化。法律并未规定“更多债权人申请就必须加快裁决”，但在实践中，徐茜说，债权结构、社会影响以及潜在后果，都会成为法院在执行与破产程序衔接中必须权衡的现实因素。

陶书澄也提到，超过60%的债权人申请重整及执行异议，则法院受理重整的可能性将大幅度提高，执行法院可能也会考虑债权人的执行异议情况从而暂缓执行。如果继续推进破产拍卖，则这些债权很可能都无法得到清偿。债权人可以继续申请苏州中院尽快受理破产重整，并且继续向执行法院提异议。

目前看，不管是姚振华公开举报，还是联合债权人发起重整申请，都是为了争取时间，让12月22日发起的破产重整申请尽快正式裁决。一旦法院裁定受理，常熟法院的执行就必须依法中止，为破产重整谈判创造空间。宝能也就给自己留了一点挽回损失的可能。

这是一件相当残酷的事：不同债权人之间利益并不一致，且追偿能力差别巨大。任何一次司法选择，都会直接决定这数百家债权人最终能否止损，以及谁将承担最后的损失。

姚振华在画饼吗？

在这场围绕观致汽车资产处置的争论中，姚振华提出了一套宏大的重整愿景：观致常熟工厂拥有年产能达15万辆的生产基地和多年积淀的技术体系，旗下拥有观致5、观致7等成熟产品，以及多款新能源储备车型。他宣称，仅需约20亿元资金、10个月即可实现复产，在关键阶段每年可实现200多亿元营收、20亿元以上税收以及30亿至40亿元利润，进而认为观致具备“极大的重整价值”。

这种叙述旨在说明破产重整完全符合《破产法》的制度逻辑。陶书澄分析说，破产重整是优化营商环境的重要指标，一般情况下，如果企业有重整可能性法院一般会裁定重整，法院会考虑企业名下资产是否具有重整价值，是否能够实现债务人资产价值的最大化，是否有利于维护债权人和债务人合法权益、主要债权人是否同意重整等。

从产能角度看，观致的生产基地确实设想过较高规模的产线。据观致汽车官方资料显示，“在江苏常熟，观致汽车拥有一个先进、高效、环保的世界级生产基地，初始产能为每年15万辆，最大产能可达每年30万辆。”但产能并不等同于市场销量能力。即便从单车型看，观致7作为宝能时期推出的旗舰SUV，具备一定的产品线延续性，但其过去几年销量数据已经近乎停摆——2019年观致全年销量约2.27万辆，2020年跌至1.31万辆，2021年进一步降至约5200辆，到2023年全年销量已不足百辆。这种趋势不仅反映了消费者对观致汽车的需求落空，更说明其市场竞争力长期疲弱。

对比行业整体情况，中国汽车市场正处在一种复杂的结构转型期。新能源汽车销量与渗透率上持续增长，但这种增长并非普惠所有品牌，而是向技术积累深厚、规模效应明显的企业倾斜。像比亚迪、长城、上汽、长安等国内主流车企，在乘用车整体市场（包括燃油车和新能源车）中，销量保持在百万级甚至更高水平，这与观致几十辆到几千辆的年度销量形成巨大反差。

把观致放在整个产业的竞争生态中看，其品牌力与市场认知度长期不足已是事实。早期观致3因获得欧洲五星安全评级被视为国产高端品牌的代表，并一度成为谈资，但随后的产品更新迭代不足、营销体系缺失以及经销渠道萎缩，使得这一技术背书最终未能转化为持续的市场表现。在消费者选择日益理性、产品更新迭代快速的新车市场中，品牌认知和消费者忠诚度是决定销量的核心变量，而这一点对于观致来说一直是短板。

换句话说，姚振华提出的重整方案，其“潜在利润”和“快速复工”的图景，并不能简单等同于市场现实。过去几年内，观致销量与市场表现持续萎缩，就是最直接的市场反馈。即便投入资金、启动复产，没有明确的产品力提升逻辑、销售渠道重建路径，以及对消费者偏好趋势的深度理解，要在2026年之后的汽车市场中重建竞争力，仍需要远超过20亿元的资本和更长的时间。

因此，与其把焦点仅放在重整即可复活的叙述上，不如将问题拉回到一个更基础的判断：一家曾经销量断崖式下滑、品牌认知长期不足的汽车企业，在高度竞争、技术快速迭代的市场环境里，能否通过一次重整真正重获生命力？答案显然是不乐观的。

但如果能因此让相关方重新考虑观致汽车的清算路径，姚振华吹的这个牛，就已经实现了最大的价值。

参考资料

每日经济新闻：《开始招人的姚振华，地被卖了》

经济观察报：《2.7亿债务牵动80亿观致资产宝能姚振华实名举报》

九派新闻：《观致汽车被申请破产审查，申请方为宝能集团在职员工名下企业》

融中财经：《350亿，又一家新势力宣布破产》

本文来自微信公众号： 冰川思享号 ，作者：青柳

“死了么”的爆火，倒毋宁说是一种情绪反弹。在工作越来越卷的当下，独居的滤镜迅速破碎，人们开始认真考虑生存危机了——“我该怎么办？”

近日，一款名为“死了么”的付费App火爆网络，短短两天就登上苹果应用商店付费榜第一的位置。

“死了么”App创始人郭先生在接受媒体采访时表示，“这几天付费人数翻了200倍，仍在持续增长。”面对突如其来的泼天流量，郭先生称，“有预料会火，但没想到会这么火。”

这个App的功能，简单来说就是证明自己还活着。

只需要填写用户姓名和紧急联系人邮箱，之后每天都打开应用完成签到，证明自己无事发生即可。如果用户连续2天没有在应用内签到，系统将于次日自动发送邮件通知紧急联系人。

据说这个App开发成本只有1000元，现在突然迎来这么一大波红利，可谓巨大成功。

不过平心而论，与其说是这个App多么巧妙，倒不如说它踩中了某种情绪。历史的进程，才是爆火的决定性因素。

01

先说结论，这个功能没什么用。

首先，天天打卡就不太现实。现在的App早已饱和，对“每日签到”早就产生了明显的疲劳感，结果还冒出来一个要你像上班一样、天天自证“我还活着”的应用，这得多么多么“向死而生”才能坚持下去？

更何况占据独居者大半的老年人，很多人吃药都要用提醒，让他们天天打卡，这更是不现实。当然，如果像某些App一样，加一个打卡返现的功能，那就另说了。

其实当时叫“死了么”的时候，恐怕就没太考虑老年人。开发者都是95后，还可以笑谈“死亡”。而对于近在眼前的老年人来说，真是不知道有几个能如此豁达。

不过，他们最近要改名了，正式启用全球化品牌名Demumu。虽说不像“死了么”这么扎眼，但也更不老年了。

而另一个功能则是“数日后通知紧急联系人”。按照描述，这应该需要3天：两天不打卡，然后第三天通知。

对于独居者面临的困难来说，3天，真是太奢侈了。

很简单，根据《中国心血管健康与疾病报告2024概要》，中国城乡居民排首位的死因是心梗，这远比癌症要高。

而心梗的最佳抢救期是多久呢？120分钟。说个题外话，11月20日还是“心梗救治日”，就是为了让人记住只有“120分钟”。而这也是独居者最怕的疾病，就是因为心梗起病快，窗口期极短。

那么，3天再叫来紧急联系人，从救命的角度来说真是意义不大了。说实话，这都不是“死了么”，应该是“凉了么”。

从这个角度说，对“死了么”寄予什么救命的希望，眼下并不现实。

但为什么这个App还是下载量暴涨？甚至它还是个收费App，这更加反常了。

答案可能是：这是独居者少有的那一点点心理安慰了。“如果我几天没动静，会不会有人知道”，人们只是希望一个App，能把最后一点生命意志留存下来。

当前，社会注意力大多都放在促进生育的各种问题上，但由低生育率带来的独居者尤其是独居长者的问题大增也有必要引起全社会的特别关注。这一次“死了么”App的爆火，就是以一种惊悚的方式在提醒着我们。

02

毕竟，今天的独居者真的太多了。

有数据显示，我国空巢人数突破1.8亿，其中完全独居老人数量突破3800万。

同时有报告显示，到2030年我国独居人口数量预计将达到1.5亿至2亿人，其中20岁至39岁的独居青年将增加到4000万至7000万人。

这些独居者，有被动也有主动的。离婚、丧偶、不婚、丁克，多种因素把人推向了“一个人生活”的状态。

不过，相比于过去“鳏寡孤独”这种悲情的描写，今天对独居的整体语义已经改善很多。独居，更多被理解为一种选择，象征着经济自主、生活独立、边界清晰，甚至被包装为更自由、更前卫的生活方式。

在互联网上，也有各种“单身经济”红火的报道。包括小户型单身公寓、个性化智能家居、高端外卖、预制菜供应、上门服务（保洁、做饭、收纳）、单人影院、个人短途旅行、高端美妆个护、宠物饲养等等。

这些，都营造出了一个浪漫化的想象——独居，也是可以非常精彩的，甚至更加精彩。

这也许是真的，至少少了很多柴米油盐、鸡毛蒜皮的家庭争吵。但这种“精彩”，更多发生在一切运转良好的时候——当人身体健康、收入稳定、情绪尚可，独居是一种轻盈的状态。

可一旦出现意外、疾病或情绪低谷，独居生活的另一面便会迅速显现。那些被消费叙事精心装点的“独居美学”，并不能自动转化为风险来临时的支撑，这正是独居真正需要被认真讨论的部分。

而近些年，类似的报道也多了起来。比如2024年，在网络买菜门店做仓管的阿涛（化名），被发现在其租住的房内去世，去世前曾上过多日12小时夜班，后来身体不适请假，之后失联，直到数日后被发现。

2021年，北京一名独居女生因浴室门锁损坏受困。此后，她尝试了各种自救办法，比如用刮眉刀撬开锁芯，卸下花洒喷头打击玻璃门，还多次远程呼唤Siri、天猫精灵等人工智能助手，可是都没有奏效。

自救失败后，她只能睡马桶，喝自来水，靠着敲击厕所管道，才被楼下邻居注意到。最终，邻居帮她报了警，找来了开锁师傅，从受困到脱困，她整整度过了30多个小时。

这些案例都十足惊悚，尤其是考虑到独居的年轻人很多都是打工牛马，近些年各种加班、猝死、脑梗心梗的案例，对普通人来说，这些意外似乎已经不是新闻那么遥远了。自己完全有可能遇到，而遇到了又有什么办法？

更沉重的是，上新闻的还多是年轻人的案例，至于老年人的“孤独死”，似乎已经不是新闻，而是一种现象，颇有点见怪不怪的意味。最近上新闻的去世的孤独老人还是中国台湾男歌手曹西平。2025年12月29日晚，曹西平在位于新北市的住处被人发现时，早已没有了生命迹象。

现在，“死了么”的爆火，倒毋宁说是一种情绪反弹。在工作越来越卷的当下，独居的滤镜迅速破碎，人们开始认真考虑生存危机了——“我该怎么办？”

“死了么”就像一根稻草，花个几块钱下载，先表达一个情绪再说，至于有多大作用，谁知道呢。

03

其实独居者所处的社会位置很奇特。也许很多人不爱听，但在现阶段，家庭仍是为一个人兜底的主要单元。一个人一旦彻底原子化，其实也就掉到了社会的网格之外。

在“死了么”火了之后，有很多声音提出，要给他们提供帮助，不能只依赖科技，社会要想办法，等等。

这些案例并不是没有。比如在老龄化更加突出的国家，一些措施已经施行了。

比如在每小时3人“孤独死”的日本，一些地方就有志愿巡逻队，根据一些蛛丝马迹来判断公寓内的住户是否情况不妙：衣物在晾干后仍留在阳台上、白天拉上窗帘、邮件和报纸无人收取，以及屋内彻夜亮着灯。

韩国首尔也打出口号打造一个“没有孤独的城市”，出台了一系列措施，包括通过全天候电话热线和网络平台提供心理疏导服务，为中老年居民提供营养膳食计划；建立专门的搜索系统，以识别需要帮助的独居者等等。

这些措施应该是有用的，也有借鉴意义。但人们恐怕也明白，效果只怕也是有限的。

“孤独”，本身意味着断联。如果想从安全层面兜底，在没有其他家庭成员的情况下，那只能是类似网格员之类的24小时监视。且不说人们受不受得了这种骚扰，网格员也架不住这种工作强度吧。

说实话，对于被动独居者，真是想不出什么好的办法。因为客观原因，身边再无陪伴，社区可以巡查、系统可以预警（虽然效果存疑），但它们终究无法像一个真实的人那样，长期、细密地介入日常。

于是，很多所谓的“兜底”，只能在最坏的情况发生之后，尽量把后果变得不那么难看。

而对于主动的独居者，多少会更有希望一些：无论愿不愿意，去找个伴吧，至少找个人合租；老年人就去个好点的养老机构吧。

当然，这不是鼓励结婚生育那种陈词滥调，而是确实要权衡利弊：舒适与活着，终究要有个选择。

因为现实已经决定了，在孤独时发生的意外，真的很难指望什么东西能真正地救你。如果不是意愿特别强烈，就还是早点从充满滤镜的独居想象中醒来吧，“身边有人”才是最有可能的保障。

当然，如果是独居意愿非常强烈，愿意接受一切命运的安排，那么一个人也可以。不过，要记得锻炼身体，独居还大鱼大肉、熬夜玩命，真的不明智。

04

写到这也有点沮丧，我们希望每一个问题都有社会化的解决方案，但怎么可能呢。

就像“死了么”这个App，你可以说它没什么用，但别的办法也没什么用。死亡很多时候只是一个通知，来了就来了，连挣扎的机会都没有。

一些人或许有经验，微信里的一些上了年纪的好友，很多都喜欢定时不定时发一些信息。或是个鸡汤软文，或是首经典歌曲，或是个画面艳丽、视觉刺激拉满的“早上好”。

仔细想想，这是不是就是他们的“死了么”？他们在有意无意地用这种方式，向周围发出一个信号：我今天还在。

生命总是充满无奈，我们也不太可能为一切都装上保险。一种可能的办法只能是：走出去，去和世界建立连接。

不要嫌弃老年人社牛式的主动。也许这不是为了热闹，不是为了合群，而是给自己留下一点“被看见”的可能。

在一个高唱独立、自主的时代，或许也要反思一下，如何才能生存；而那些个体化生活的美好想象，多少也到了幻觉破灭的时刻了。

Chinese AI glasses maker INMO has completed a new financing round that values the company at about 2 billion yuan ($280 million).

The Series C1 round was backed by Chengdu Science and Technology Investment, Nanshan SEI Investment and Pufeng Capital, the company confirmed, marking INMO’s third consecutive financing within a year.

The latest raise brings the company’s total funding over the past 12 months to nearly 500 million yuan, making it one of the most intensively funded startups in China’s fast-emerging AI-plus-AR smart glasses sector.

The funding comes as AI glasses drew significant attention at CES 2026 in Las Vegas, where Chinese brands dominated the exhibition floor in terms of the number of products launched and the speed of iteration. Visitors queued to test translation, teleprompting and contextual AI features built into wearable displays, underlining growing interest in what many see as the next generation of personal computing devices.

Founded in 2020, INMO was among the earliest Chinese companies to focus on AI glasses as a standalone category. It has developed several product lines, including the INMO AIR series of wireless, all-in-one AI+AR smart glasses, the INMO GO series focused on high-frequency productivity use cases such as translation and meeting assistance, and the INMO X line, which explores collaborations with brands and ecosystem partners.

In 2022, the company launched what it described as China’s first wireless, all-in-one AR smart glasses. A year later it released the INMO GO, which it marketed as the world’s first AI-focused smart glasses, followed in 2024 by the GO2 model, which gained attention for its real-time translation functions.

“Our goal is to bring AI and AR out of the lab and into daily life,” INMO founder and chief executive Yang Longsheng said in a statement. “This round of financing reflects market recognition of our technical direction and product vision.”

At the core of INMO’s devices is its self-developed IMOS spatial operating system and proprietary array waveguide optical technology. The company has partnered with Chinese large-language-model developer Zhipu to integrate conversational AI into its products, enabling features such as context-aware meeting assistance, scenario-based prompts and voice-driven system control.

Users can perform actions such as navigating interfaces, sending messages, launching applications or ordering food using voice commands. The glasses also incorporate visual recognition and contextual understanding, allowing the system to respond to what the user sees and hears in real time.

Yang said the market is now moving beyond a single product format.

“There will not be one standard form of AI glasses,” he said. “Some products will be lightweight and designed for all-day wear and efficiency, while others will focus on immersive, all-in-one experiences.”

China has become the world’s most active market for AI glasses in terms of the number of brands and the pace of product iteration, industry observers say. This year’s CES reinforced that trend, with multiple Chinese startups unveiling new hardware and software features alongside global competitors.

Despite that momentum, Chinese brands still trail U.S. tech giant Meta Platforms in global shipment volumes. Yang said the gap lies less in technology and more in supply chain influence and branding.

“Meta’s advantage is its ability to define the supply chain — from optics to chips — and require partners to meet its specifications,” he said. “Chinese companies are faster and more flexible, but we often rely on more standardized components.”

To strengthen its brand presence and customer service, INMO is expanding offline distribution through partnerships with optical retailers such as LOHO, EssilorLuxottica and Asia Optical. The company is also investing in experience stores and placing large advertising displays in major Chinese airports.

INMO expects sales of around 300,000 units this year, Yang said, adding that reaching annual sales of one million units would be a critical milestone that could trigger a new phase of growth for the industry, potentially within the next two to three years.

As more technology giants and well-funded startups enter the field, competition is set to intensify. Yang said the sector is likely to become noisier in the short term, as companies showcase ambitious visions, but only a subset will focus on products ready for mass adoption.

“The real question,” he said, “is not who can show the most futuristic concept, but who can build something people actually use every day.”

With fresh capital and rising market interest, INMO is positioning itself to be one of those players — betting that the future of personal computing may not be a phone or a laptop, but a pair of glasses powered by AI.

(Note: 1 USD equals about 7.02 yuan)

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本文来自微信公众号： CG世界 ，作者：小岛一颗聪，原文标题：《虎背！蜂腰？！这建模怎么做到的…》

还有人在为现实生活中的“细狗”身材而焦虑么？

怎么健身都练不出名堂？听小编的，咱不跟他们在现实里面卷，小编带你冲进元宇宙。冲进去带你们，多角度、全方位的硬卷！没法锻炼肌肉，咱们就锻炼虚拟肌肉！

当“数字躯体”拥有了人人羡慕的虎背蜂腰螳螂腿，谁还在乎本体有没有八块腹肌和人鱼线。把“身材管理”从健身房搬进元宇宙，怎么不算一种美学追求。

谁给我的自信？3D艺术家Hella Faith！

虚拟社交平台VRChat，一直是以创意和个性化为核心。这里的大多数用户，追求的都是或酷炫、或可爱，或奇幻风格的Avatar（虚拟形象）。

但也有不走寻常路的，比如那些喜欢另辟蹊径的创作者们。他们不止满足于表面的好看，而是试图在数字身体中还原人类解剖学的真实感。这其中，就有上面提到的Hella Faith，长期专注于为3D模型和VRChat Avatar雕刻高度写实的肌肉系统。

Hella Faith的作品严格参照人体解剖结构，精确还原斜方肌、背阔肌、胸大肌、腹直肌、肋间肌等深层与表层肌群的走向、厚度与动态形变。

在最新发布的视频里，Hella Faith重点展示了背部与胸部肌肉在不同姿态下的联动效果。当模型抬起手臂、扭转活动时，肌肉就会像真实人体一样，自然拉伸、收缩、堆叠。

确认过眼神，这就是编编我梦寐以求的肌肉线条。如果你对如此优秀的斜方肌和背阔肌…不感兴趣，那咱们再看看各位日日平板支撑、悬垂举腿死磕的腹肌。

Look at这组令人印象深刻的腹肌模型，小编原地化身柠檬精，这腹肌也太炸了吧。

不仅包含六块清晰的腹直肌，还细致刻画了腹外斜肌的纤维走向和肚脐周围的筋膜结构，仔细看连呼吸时的微小起伏都考虑在内了。

当然，合在一起看更加赏心悦目。来看看Hella Faith为客户雕刻的这套肌肉系统，目的是为了实现更加逼真的形变效果。该说不说，这个打码方式真的很别致…

作者表示，自己一直专注于在现有基础模型上进行雕刻，所以无论何种体型都能够适配。

是不是好奇，这么帅气的腹肌，应用到虚拟形象上什么样？作者也为大家揭秘了自己的虚拟形象腹肌物理效果。

作者将底部的辅助骨骼父级绑定到臀部，并根据权重绘制以80%/100%的比例跟随脊柱的旋转；第二根辅助骨骼父级绑定到spine，并以相同比例跟随胸部的旋转。

作者表示，在Unity中，这一效果是通过Rotation Constraint实现的。首先将所有选项都保持默认，只调整主滑块（也就是Influence或Weight那个值），数值的大小取决于希望角色弯腰时腹肌向前“鼓”多少，同时也和画的权重有关。

通常为了省事，作者会直接把两根辅助骨骼的旋转跟随强度都设成100%，然后纯粹靠调整权重绘制来控制最终变形效果，这样更直观也更容易控制。

还有逼真背部肌肉物理效果。

这个以猎豹为原型的虚拟形象，是过去五年多来作者一直不间断打磨的作品，使用的基础模型来自艺术家Ayabemiso。

最近终于进入了高强度开发期，作者深入研究了解剖学和骨骼绑定，为角色添加了肱二头肌、肱三头肌、腹肌、胸肌区域、上背部以及大腿等部位的肌肉模拟效果。

统一形象在VR中搭配跑步机测试行走效果。目的是改善大多数VR视频内容都缺乏动感的问题，让角色表现更有动态、打造更具沉浸感的镜头。

本文来自微信公众号： 十字路口Crossing ，作者：镜山

最近，大洋彼岸传来一条令大家都很关注消息：Google宣布，旗下的Gemini正在与全球零售巨头沃尔玛展开更深层的整合，还发布了全新的AI购物协议UCP。

在谷歌眼里，AI不再只是一个负责「回答问题」的对话框。

最近，阿里旗下的千问App也同样针对这样的「真实任务」场景进行了一次关键更新。

我们注意到，它已经打通了淘宝、高德、飞猪、支付宝等一系列底层服务接口。换句话说，它不仅接入了阿里的模型能力，还直接连上了这个生态里最核心、也最高频的生活与交易系统。

🚥

为此，我们做了一次相对深入的实测，想看看一个尝试做「懂生活、能行动」的AI入口，究竟已经走到了哪一步。

AI是如何通过打通生态，来处理「真实场景」的？

这回千问App的更新，大概都做了什么？

这次更新并不花哨，真正的变化集中在两个点上：一是上线了一个新的「办公助理」模块，二是更深度地接入了阿里内部的一整套生态能力：包括淘宝、闪购、飞猪、高德和支付宝。

先说「办公助理」。它被单独放在了一个明确的入口里，定位也很清晰：主要负责那些链路更长、步骤更复杂的任务。

另一个变化的入口则要轻量得多，也更符合大多数人的直觉使用习惯，在千问App的主页面，直接对话就可以触发相关能力。

这两个入口都接入了阿里的完整生态。

你可以试着在通义千问App的主页上随机执行一些指令。你会发现，一旦涉及阿里生态内部的联动，系统就会触发一个逻辑前提：绑定淘宝账号。

比如你想直接通过它点外卖，系统会提示你先完成账号关联。

我们可以从一个更轻量的入口开始体验：在千问App的主页面，直接用自然语言提问就行。比如你可以让它帮你点一杯奶茶，或者点一份吉野家的照烧鸡排饭。

接下来你会发现，它会自动读取并连通你的淘宝地址体系，让你选择一个外卖接收地址，也就是淘宝闪购对应的配送地址。

地址确认之后，千问会跳转到目标商家，自动帮你定位到对应的商品，并以商品卡片的形式展示出来。

在这个过程中，你还可以继续补充需求。比如已经选好一杯奶茶后，你可以再说明不额外加糖，或者更偏好含咖啡因的口味，它会基于这些条件重新筛选并调整结果。

一个比较细节的点是，在走淘宝闪购流程时，它会顺带帮你匹配可用的优惠信息，把折扣一起算进来。

它给出的这些商品卡片，本质上是和淘宝闪购的商品数据深度连通的。你点进卡片之后，可以像在原生外卖页面里一样继续操作。

比如，你可以直接在卡片里修改商品配置，切换不同的规格或口味，增加配料，甚至再顺手点几样同店的其他商品：

2）打通淘宝

当然，能力并不只停留在淘宝闪购这一层。千问已经接入了阿里体系下的多个核心平台，包括淘宝，很多场景都可以在同一个对话里完成衔接。

比如，让它去淘宝看下空调，输入提示词：

现在的千问会先去调查网上关于空调性价比的各种评论，然后整理出一个结构化的回答，里面嵌入了淘宝的商品卡片：

而且，在这份回答里，还给出了一个表格化的总结，点击这些商品卡片的话，会跳转到浏览相关商品的商品框里：

我还发现，我可以直接上传小红书上被种草的图片，直接给它，然后它就能直接进行画面识别，再去淘宝上搜索到相关结果：

3）「复杂」任务场景

前面提到的这一两个例子，其实都属于比较基础的生态联通场景，更多是在验证千问如何把现有的平台能力顺畅地接进一次对话流程里。

如果想体验更复杂一些的任务场景，可以换一个入口，从千问的「办公助手」进入。

这里覆盖的通常是多步骤、强规划型的需求，对AI的理解、拆解和调用能力要求也会更高。

像是：

进入「办公助手」之后，整体反馈方式会更接近你在AI chatbot里做深度任务时的体验。它会先确认你的核心需求，并自动结合已有的信息，比如配送地址，然后再一步步把任务往下拆解。

在这个过程中，它会主动追问关键细节，确保后续操作不会出错。

比如我一次性点了20份吉野家的套餐，它就会继续确认鸡肉和牛肉各需要多少份、饮料是否需要搭配、数量如何分配：

当这些需求逐一确认完成后，你会发现它背后的工作流被展示得相当清晰。

比如，它会先基于你的地址去匹配周边可用的商家范围，像幸运咖、吉野家这类符合条件的门店都会被纳入候选。

接着，再在这些商家内部继续做商品层面的搜索和筛选：

最终，它会基于前面所有确认过的信息，给出一份能够覆盖20份餐食需求的完整方案。

在我的体验里，它会同时给出三种不同的组合方案，每一份方案都会在侧重点上有不同：

每一份方案本身都是可继续操作的。你既可以直接选择其中一个完成付款，也可以在方案基础上再做调整，比如改动商品组合或数量。

同时，它还会在后台自动帮你匹配可用的优惠信息，把折扣一并算进去。

4）吃穿住行的大闭环

除了外卖这种相对高频、即时的场景之外，我还注意到它在更长链路的任务上同样成立，比如一句话就让AI去定制一整套旅行的吃、住、行安排。

这类体验整体下来会更完整，也更有“闭环感”。

举个例子，如果你只是告诉它，想带爸妈来北京玩一趟，再简单补充一些需求偏好，它就可以围绕这个目标开始做整体规划，把行程、住宿、出行方式以及用餐选择逐步串联起来。

提示词如下：

在我提出这个需求之后，它会继续和我交互，逐步把关键信息补齐。

在这样一个复杂闭环的任务里，它的执行逻辑会变得非常清晰。举例来说，它会先结合我父母的年龄，去整理适合带父母在北京游玩的思路和注意事项，这部分信息主要来自各类公开网站。

随后，再调用高德地图，去核对从上海到北京的出行方式，包括高铁、飞机以及对应的站点或机场安排。

在此基础上，才会继续生成类似「北京3日游」这样的行程结构，把吃、住、行逐步填充进去。

在前面这些基础步骤完成之后，它还会继续往下推进，调用飞猪去细化「具体玩什么」的问题。这个阶段会进入到更细的游览层级。

比如在故宫博物馆的场景下，它会进一步拆分到午门、珍宝馆等具体参观点：

最终呈现出来的结果，会更接近一份结构化的页面，而不是零散的对话回复。整体形式有点像一个HTML网页，把所有规划内容集中在一起展示。

在这份详细的旅行规划中，会包含一个地图卡片，规划好了三条不同的路线：

当然，作为一份完整的攻略，交通信息也被自然地整合进来了。比如从上海到北京的出行方案，会直接给出对应的航班信息，包含时间、班次等要素。

如果你在这个页面里点击购票相关的选项，它会直接跳转到真实可用的机票购买页面：

另外，在这份完整的页面里，我还注意到一个比较细节的设计。很多景点条目下面，其实都会配有一些功能模块，比如导航、打车详情之类。可以直接点进去使用的。

比如，当我点开其中的「导航」功能时，它会直接跳转到高德地图，路线已经提前帮我设定好了。如果是涉及门票的场景，也可以顺着入口进入对应的购票页面。

住宿这一块其实给人的感觉也挺顺的。它会直接在行程里帮你列出几种不同的住宿方案，有近一点的，也有性价比高一点的，选择面不会太窄。

下面是这个完整任务的录屏，我已经放在下方了，可以整体看一遍，过程做了加速处理：

5）复杂的办公场景

现在的千问App，在这两个入口下，对相对复杂的图片解析能力表现得会更成熟一些，也已经和这次升级的核心能力打通了。

比如，我可以直接上传一张信息密度很高的图片。

前段时间我试过一张2026年1月14日NBA比赛的伤停名单，图片本身非常复杂：

然后在「办公助理」这个入口里，你可以直接用一句话让它把事情做完。比如让它基于这张图片，先完成信息识别，再整理成一份完整的Excel表格。

在这个基础上，它还可以进一步把结果做成一个可视化的HTML页面：

最终给出的结果，其实完成度相当高，是一份具备完整交互能力的可视化报告。我截了几张图放在下面，可以直观看到它把不同层次的内容都整合到了一起：

里面有结构化的数据表格，也有对应的数量统计和状态分布的环状图，甚至还生成了一个可以拖拽查看的3D数据可视化，已经算是非常成熟了。

🚥

过去很多年里，人和系统的关系是「你去适应工具」。我们在手机里装满App，记住每个入口的位置，按既定流程一步步点完。

而在AI时代所呈现出来的逻辑，将会反过来：用户不需要理解系统结构，只需要清楚表达自己的「意图（Intent）」，剩下的「行动（Action）」交给AI去完成。

你不必关心先打开哪个App、再跳转到哪一步。系统结构被压缩到后台，对用户来说，只剩下一次自然的表达。

而目前，推动这个趋势往前走的还是AI入口背后的生态。阿里生态的优势，在这里被放大得很明显，它背后连接的是真实、密集、高频的生活系统。

客观地说，千问这次更新仍然处在邀测和灰度阶段，距离成熟形态还有不少打磨空间。

但它已经表示出一个方向：AI的角色，正在从工具型应用向统一入口转变。

帮我看看淘宝上，有没有性价比高点的空调帮我点20份吉野家套餐，作为我们团队的工作餐，鸡肉、牛肉的都要，再来点饮料我爸妈60多岁，第一次来北京，不想走太多路、不排队、不折腾，帮我规划3天游玩和住宿。

文 | 锦缎

如果有人穿越到8年前，在2018年这个时候，告诉中国疫苗股的投资人远离疫苗股，到2026年，你们大多数投资疫苗的资金不会有没有任何回报，而且在高位会亏掉海量的钱，他一定会迎来这些自信满满的投资人无情的嘲笑。

但回到2026，这件事真的发生了。

疫苗三巨头智飞生物，沃森生物，康泰生物的股价历经8年既没有跑赢中证全指，也没有赚到0以上的收益。八年中的每一份看多研报都被疫苗股的A型走势无情的打脸。

公平地说，2018年的市场是对的，2026年的市场也是对的：

8年前给到这些疫苗公司的动辄20倍市销率高估值，是对疫苗这种消费升级的逻辑的准确定价；而今天在血腥价格内卷的市场中，疫苗公司的低PS估值，同样是对这些公司能否熬过漫长冬季的准确质疑。

01 被过高估计的市场规模（Total Accessible Market）

我们不妨从头回顾疫苗行业，来看看今天中国疫苗到底哪里定价出了问题：

全球疫苗行业是一个标准的医疗消费升级概念，其直接体现为，美国以全球4%的人口，贡献了全球疫苗消费的50%的财务价值；第二大市场是欧洲，贡献了近30%;

而中国市场仅仅贡献了全球疫苗财务价值10%，印度则更低，只有5%左右的贡献。大多数亚非拉美国家的疫苗都只有数量上的优势，支付能力远远不及欧美核心市场。

中国和印度的人口多，疫苗接种数量高，但在疫苗支付能力上没有太多看点的原因是：

在这些国家，包括大多数亚非拉国家，国家免疫规划疫苗（指的是大家所熟知新生儿免费接种的疫苗类型）占了大多数，这种规划内疫苗价格都非常低，生产商们能够保本就非常不错；

而全球700亿美金疫苗市场，主要指的是非国家免疫规划类：如当前大火的女性HPV疫苗，老年人的带状疱疹疫苗，以及每年流行的呼吸道疾病疫苗如肺炎疫苗等等：这些都属于消费者健康意识提升，愿意自行支付的消费升级概念。

在美国，大多数疫苗定价既高，又可以通过美国全民医保予以个人缴纳和财政兜底，覆盖到几乎所有人，因此也就塑造了占据全球50%疫苗支出的利润最为丰厚的核心市场。

而中国，这块市场就要小得多：

在中国，大多数疫苗都属于医保覆盖的国家免疫规划疫苗，而高端自费的非免疫规划疫苗中，根据2025年研报估计，中国市场总规模也只有140亿美金左右，占全球疫苗财务价值的14%左右。

而且，由于海外巨头研发的疫苗技术代差，海外爆款疫苗如HPV疫苗，肺炎疫苗，带状疱疹疫苗等，在中国还占据了这100亿美金的一多半，真正中国疫苗公司自研的产品市场，以2023-2025的平均营收计算，全部疫苗公司的自研疫苗营收合计，也只有200多亿人民币，也就是30亿美金上下。

历经八年，中国疫苗公司2021年新冠最高峰时期合计总估值接近万亿人民币，但最终8年过去，大家争夺的是仅仅30亿美金的微小市场。

换句话说，2018年的时候，市场认为中国疫苗消费将逐步与美国齐平，是一个消费升级的概念；

而中国疫苗随着竞争力提升，出海占据欧美市场，也是一个必然发生的情况；

叠加后期新冠带来的疫苗接种市场规模脉冲，在最高峰时期，研报中认为疫苗“可及市场规模”将达到2000亿美金规模，是2026年30亿美金的70倍以上。

在这3个对市场规模错判的致命假设之下，中国疫苗获得了惊人的估值：

最高峰时，中国龙头疫苗公司给出了30-40倍PS，而同期的海外疫苗巨头疫苗板块估值仅为4-6倍，这个估值巨大落差的背后，所指向的是中国疫苗将重演中国制造业全球制霸的路径。

市场估值逻辑不算错，真正错误的是对市场规模的错误判断：

首先，进入欧美市场的监管门槛在过去8年中在疫苗上面一再验证： FDA的严格审核固然让疫苗巨头更难推出新疫苗，但动辄十亿美金的试验注册成本，更是让大多数疫苗初创企业知难而退，从某种程度上保护了辉瑞，葛兰素这些几乎没有任何创新的垄断地位。

中国疫苗企业想要进入欧美，FDA这一关就根本迈不过去。

其次，除了欧美市场之外的一带一路国家，市场也要显著小得多：新兴中产阶级的支付能力和中国类似，与人均gdp成正比。换句话说，美国财政兜底产生逆天的疫苗支付能力，从某种意义上其实是一种很不正常的现象，在非美国家，疫苗市场根本不应该有那么大。

一组数据可以验证：2024年，中国疫苗海外营收共计2亿美金，固然这些营收由于渠道在外，没有任何推广成本，几乎都是现金流收入，但与全球700亿美金总市场相比，只占0.3%。

02 内卷和砍管线，疫苗股的漫长冬季

从出海角度看，无论攻入欧美还是下沉亚非拉，其实都很难走通。但即使是中国市场，中国疫苗企业也很难说能够予取予求。

根据statistica，中国非免疫规划市场规模970亿人民币，而从2023年财报中，12家疫苗公司自研疫苗营收合计只有200多亿人民币，80%的份额还在海外巨头手中。

与热闹的国产替代舆论形成鲜明对比的是，中国疫苗产业即使是在自己的大本营，也没有形成显著的份额，这主要是技术代差产生的结果。

一个表现是，外资巨头几十年前的经典爆款疫苗，随便拿出一两只，都能中国市场纵横十余载：

举例来说，默沙东的4价HPV疫苗，2006年FDA批准；辉瑞的沛儿肺炎疫苗，2010年美国FDA批准；而赛诺菲在中国每年40亿收入的五联潘太欣，1997年全球上市，而至今中国还没有可以与之抗衡的产品，国产康泰生物的五联苗，最乐观上市时间也要到2029年。

没有竞争对手的情况下，外资疫苗在中国可以充分定价，吃掉支付能力最为刚性的高端消费者：葛兰素研发，智飞生物代理的带状疱疹疫苗，在之前没有国产竞争的情况下，两针3200元，定价能力远超茅台。

而那些中国厂家已经完成国产化的领域，如各大厂家都完全破解的流感疫苗，同质化竞争带来极度内卷，价格急速塌缩，极端情况下，三价流感疫苗公费中标价最低跌至5.5元/支（上海生物制品研究所在北京中标），创历史新低。

对国产疫苗来说，内卷的漫长冬季由此展开：全球市场远水解不了近渴，中国市场大多数参与者又都无法构成优质供给，低端同质化的疫苗相互竞价内卷的情况越发极端，疫苗股优质的竞争格局也不复存在。

市场缩小至原来的个位数百分比，而盈利能力在内卷情况下也迅速缩水，更可怕的是，这种内卷因为疫苗的高毛利而一时半会不会结束，国产疫苗的稳定现金流折现逻辑彻底被打破，一众曾经的网红疫苗股，从几千亿跌至只剩一个零头

而更多的疫苗初创公司则直接动刀开始关闭管线。

疫苗是高利润率，回报主要投入研发新品，用未来的现金流来支撑当前的高估值。

在价格战导致资金捉襟见肘的情况下，砍管线成了又快又不引人注意的市值优化方式：管线关闭，利润率可以迅速提升，至少当下是可以活得下去的；但关闭管线，整个公司就没有未来，因为一款疫苗从注册测试，三阶段实验到上市，至少7-8年以后，当下关闭之后，影响的是7-8年后的公司营收和估值。

在市场对疫苗股完全失去兴趣，人人难以自保的今天，7-8年后才能实现价值实在是太过于长期主义了。刚刚砍掉管线的成大生物和几乎丢掉公司的三板康乐卫士殷鉴不远。

03 还有微光吗

对于今天的国产疫苗投资者来说，想要穿越这个漫长的周期，需从第一性原理出发，重新审视几种可能的增长路径：

首先，支撑疫苗增长的底层逻辑仍然是研发投入，通过创新产品来摆脱内卷格局，在新冠热门投入过多精力，不断的模仿海外爆款的思考方式已经注定让很多疫苗公司沦为芸芸众生。

在研发布局，管线梯队上有足够深度的那些公司，在未来能够不断变现新的价值；而那些追逐当下大热门单品疫苗公司，往往会在接下来的时间面对更多的竞争。

硅谷经常说的一句话是：当下热点对当下时局已经太晚。过去30年，国产疫苗公司赚够了快钱，大多数人会在接下来的10年吃到很大的亏。

其次，国产疫苗出海实现全球商业化，需要借助全球大药企的销售网络和技术平台，与阿斯利康合作的康泰生物；与BioNTech合作的复星医药，都是良好的例子：获得700亿美金的市场准入，远远好过中国市场的无尽内卷。

最后，对于中国疫苗投资者的好消息，是随着所有的希望落空，当下疫苗产业的估值在过去都属于过去十年的底部10%区域。

全球疫苗巨头的6-7%的复合增速，对应的是4-6倍的市销率估值；而今天中国12家纯自研疫苗公司的总市值，是过去3年营收平均值的5倍左右。

换句话说，经历了8年失望的市场，给中国疫苗企业的期望值已经十分之低：未来管线，出海合作的潜力已经被完全忽略了。

对今天热衷于周期底部寻找标的的投资者来说，不妨从那些产线布局有深度，海外合作有潜力的疫苗股中进行更自在的挑选。

毕竟，疫苗行业已经不可能比现在更糟糕了。只是，隧道尽头的微光，还需要不少时间。投资人需要做的，就是等风来。

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美国白宫1月14日发布声明说，美国将从15日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%进口从价关税。根据白宫公布的事实清单，英伟达公司H200芯片和超威半导体公司MI325X人工智能加速器芯片均在此次加征关税范围内。声明称，此次加征关税依据的是《1962年贸易扩展法》第232条款，旨在“应对国家安全威胁”。美国大约消费全球四分之一的半导体产品，而目前完全自主生产的芯片大约只占需求量的10%。美国半导体产能不能满足国防需求和日益增长的商业需求，“对境外供应链的依赖构成严重的经济和国家安全风险”。（新华社）

本文来自微信公众号：海豚研究，作者：海豚君，头图来自：视觉中国

近期黄仁勋在CES2026上的演讲，再一次推升了市场对存储的热情。尤其是本次Rubin的架构中，需要搭载更多的DDR和NAND（相比于原来的Blackwell），带动存储股价的再次上涨。

目前市场的关注点已经从HBM拓展到了DDR、NAND等传统存储领域，供需关系的变化推动了存储价格的全面上涨。

在本篇文章中我们围绕于传统DDR、NAND、HDD等传统领域展开，主要介绍传统存储在AI数据中心里的增量机会，并估算各品类的供需关系。

海豚君核心判断如下：

a）“供不应求”要拉到2027年：在2026-2027年间，市场对DRAM（含HBM和DDR）、NAND(固态硬盘)和HDD（机械硬盘）的需求量增长都将快于供应量增速，存储供需情况持续紧张；

b）核心品类：DRAM和NAND的供需缺口继续存在。受AI服务器中CPU侧DDR配置量的增长，DRAM将在2027年出现明显的供需缺口（更加严峻）；而NAND市场在2026-2027年的供需缺口继续维持在5%-6%左右。

这里的原因是，各类存储产品的扩产难度不同，这也影响了供应量提升的速度。其中DRAM的扩产是需要“新建产线”，因而核心存储厂商资本开支的重心都倾向于DRAM领域（含HBM）。

至于NAND和HDD方面，扩产门槛相对较低。虽然AI需求也明显带动了这两类产品的需求增长，但NAND可以通过层数堆叠、HDD可以通过增加盘片和磁头，无需新建产线也能实现扩产。

另一方面，由于NAND和HDD更受存储周期影响，从存储厂商的角度也更希望的是保持供需“紧平衡”的状态，才能实现收益最大化。而不是在“赚钱周期”的时候进行“无序扩产”，这会再次导致公司亏损和行业低迷。

按当前的产能规划，海豚君认为DRAM市场“供需紧张”的确定性依然是最强的（其中海力士、三星和美光三家公司占9成份额）。NAND和HDD领域在目前默契的“控量涨价”情况下，“供不应求”的局面将推动本轮存储周期的延续，让行业内的公司“利益最大化”。

值得注意的是，由于NAND和HDD的扩产投入相对较小，如果相关厂商陆续加大扩产力度，也会更快地缓解“供应不足”的压力。

以下是详细分析：

一、传统DRAM市场：AI需求带来“供需缺口”

当前HBM封装在了AI 芯片上，是AI服务器的必需品。然而光靠HBM是远远不够的，虽然HBM的速度确实够快，但推理时代容量也同样重要。尤其是推理时代，“长文本”和“多模态”对容量与速度的需求是并重的。

这也能解释为什么此前市场的关注点主要在HBM，而在2025年（AI推理）开始看到对DRAM中传统的DDR需求量明显提升的原因。

DDR在AI服务器中使用场景主要有两个：

① CPU侧的系统内存，主要是协助进行数据预处理、模型调度和参数分发；

②“潜在”扩展内存池（通过CXL连接），这是2025年新增使用场景，担任“外挂仓库”的作用。HBM的容量相对较小，而DDR可以通过CXL接口为GPU提供“数据支持”。

结合传统DRAM的涨价情况来看，本轮DDR产品的价格大幅上涨主要也是从2025年下半年开始的。

以DDR5(16Gb(2Gx8)，4800/5600Mbps)产品为例，产品的市场价已经从2025年9月初的6美元上涨至今的31美元，已经上涨逾5倍。

传统DRAM产品价格的大幅上涨，主要是受DDR市场供需情况的变化影响：

a）供应端：三大存储原厂（海力士、三星和美光）将更多的DRAM产能转向HBM产品，从而挤压了传统DDR领域的供应量；

b）需求端：从AI训练转向AI推理的过程中，AI服务器中增加了对CPU侧和“外挂内存”的“潜在”需求量。由于服务器领域的DDR均价较高，存储厂商优先满足AI服务器端新增的需求。

结合供应端和需求端的情况来看，DRAM市场在“此消彼长”的影响下，从2025年下半年开始再次打破了原有的“供需平衡”的局面。

既然AI服务器改变了DRAM市场的供需情况，那么当前DRAM市场及供需关系究竟怎么样呢？海豚君将从资本开支、供应端和需求端三个维度进行展开：

DRAM资本开支

结合行业及各公司资本开支，在经历2023年投入缩减后，受AI及HBM需求带动，全球核心存储厂商对DRAM的资本开支从2024年开始维持两位数扩张。

其中三大存储原厂（海力士、三星和美光）是资本开支最大的三家，这也基本符合三家公司在DRAM领先的市场份额。

虽然各家厂商都在增加对DRAM领域的投入，但最主要的三大存储原厂将重心更多地侧重在HBM，而非传统DDR领域。

DRAM供应端：产能->产量

对于DRAM供应测算，主要基于产能估算产量。由于三家核心存储原厂（海力士、三星和美光）的DRAM出货量占全球的9成以上，在具体测算中将依靠三家核心存储原厂的产能情况。

在近年来对DRAM持续增加投入的推动下，三家核心原厂（海力士、三星和美光）的DRAM合计总产能保持着提升的趋势，当前三家核心厂商的月产能已经达到160万片左右。

明年三家厂商继续追加DRAM投入，合计月产能至2026年四季度有望继续提升至167.5万片左右。结合爬坡节奏来看，三家核心厂商在2026年的DRAM全年总产能有望达到1965万片。

考虑到从DRAM产能到实际出货量的转换关系，这也是从将每片晶圆切割到一个一个的颗粒。

考虑切割损耗等，1片12寸的晶圆大约能切出1200-1250颗左右的DDR颗粒（通常面积为50-70平方毫米）。那么1965万片的晶圆总产能，大约能切割出244亿颗DRAM颗粒（单颗等效2GB）。

假定DRAM的整体良率在85%左右以及三家核心厂商的市占率约为92.5%，可以推测出2026年全球DRAM的整体供应量将近449亿GB左右。

按照上述方法，结合产能情况及市场预期，可以测算出DRAM市场整体供应量从2024年开始呈现18%左右的复合增长，至2027年有望达到530亿GB以上。

DRAM需求端：25%+高增长

对DRAM需求量的测算，可以分为传统领域和AI服务器两部分。其中传统领域的需求，主要是有PC、手机和工业等下游应用场景，相对比较成熟。而本轮DRAM能实现周期回暖，实际意义上是由AI服务器来带动的。

DRAM在AI服务器中的角色有HBM和DDR两类，其中HBM主要搭配着GPU/AI芯片（具体情况看上篇文章），而造成DRAM市场“供需失衡”的更大原因是来自于服务器用的DDR。

DDR在AI服务器中，传统是CPU中搭DDR，新场景是CXL DRAM（新增“外挂内存”），由于HBM的容量较小，协助模型卸载和KV Cache（键值缓存）的存放，分担HBM压力。

黄仁勋在近期CES2026中提到Rubin架构，在NVL72中的单CPU搭载DDR容量有望从Blackwell的500GB提升至1.5TB。

参考当前市场预期，英伟达的CoWoS分配量将在Blackwell和Rubin中比例接近1：1，那么英伟达在2026年取均值单CPU的DDR含量在1TB左右。而公司在2027年的出货将集中在Rubin，单CPU的DDR含量有望进一步提升至1.5TB。

假定CoWoS出货量在2027年继续扩产至190万片左右，参考英伟达NVL72的DDR搭载情况，可以估算AI服务器对DDR的需求量有望在2026年和2027年分别达到80亿GB和144亿GB以上，同比增速分别达到222%和80%。

至于具体的需求端测算时，海豚君将主要通过“DRAM总需求=AI服务器HBM需求量+AI服务器DDR需求量+传统领域需求量”来估算。在通过测算的AI服务器对HBM和DDR的需求量后，再考虑传统领域对DRAM的需求量，从而得到DRAM的总需求情况。

受AI服务器相关需求对DRAM挤占的影响，DDR等产品的价格迎来了快速上涨，这无疑将加大对手机、PC等传统领域的压力。

虽然手机及PC等单台设备对存储的需求量呈现提升的趋势，但在成长上升等因素的影响，市场预估手机及PC市场的出货量将出现下滑。基于此，海豚君预估其他领域（手机、PC、工业等）对DRAM需求量在2026年和2027年都将保持5%左右的同比增长（中性预期）。

在以上假定的情况下，再结合AI服务器中对HBM和DDR的需求量，可以估算出2026年和2027年对DRAM市场的整体需求量为439亿GB和542亿GB，同比增长25%和23%。

DRAM供需：27年之前都偏紧

将DRAM市场的供需情况进行对比，目前部分大行是以“相对增速”的视角来看：①2026年需求端增长25%>2026年供给端增长18%；②2027年需求端增速23%>2027年供给端增长18.5%。这就意味着供给增长赶不上需求扩张，供需缺口及涨价都是在持续的。

而供需两端的绝对量来看，海豚君认为DRAM的供需局面将在2026年和2027年将更为紧张。

在当前市场对供应端保持18%左右复合增长的预期之下，DRAM的供需缺口在2026年还未明显体现（供应充足度已经低于正常水位），而在2027年该缺口可能会扩大至2%左右。

正因如此，三大存储原厂（三星、海力士和美光）持续加大对DRAM方向的资本开支。

二、NAND市场：层数升级，跟得上需求增长吗？

NAND在AI服务器中担任着“热数据仓库”的角色，是高频访问数据的“快速持久层”，连接着DRAM与HDD，也是推理服务中的“快速响应核心”。

除传统DRAM，NAND也在持续涨价。虽然NAND价格涨幅不如DRAM，但年初至今的价格也近翻倍。以NAND Flash(32Gb 4Gx8 MLC)产品为例，产品的市场价已经从2025年年初的2.3美元上涨至今的4.27美元，涨幅达到了85%。

2025年年初以来，NAND的价格上涨，其实可以分为两个阶段：

阶段一：上半年NAND市场，主要供给收缩，带动价格止跌回升

为了应对此前传统半导体周期下行，三星、海力士等核心厂商开始减产，对NAND市场进行主动调整。供应端收缩的同时，需求端又受中国国补等政策刺激，这直接改变了原有的供需情况，NAND价格也实现企稳回升；

阶段二：下半年NAND价格上涨，主要是由AI需求带来的供需失衡

这主要是因为一方面是下半年AI Capex高增背景下，AI服务器中SSD的需求量超量增加（即单个AI芯片的SSD配比量），这直接导致了AI服务器领域对SSD需求量的显著提升，导致NAND市场出现“供不应求”的情况。

对于SSD在AI服务器中的增量机会，主要来自于：

①替代HDD：HDD一直都是“冷存储”的主要选择，但当前HDD交付周期过长（达到1年以上）。虽然SSD的单价（每GB的价格）是HDD的4-6倍，但在当前也已经成了一个“替代选项”；

②Rubin中创新性增加NAND：根据黄仁勋在CES2026信息，英伟达Rubin架构创新性加入“推理上下文存储平台ICMS”（即每个Rubin GPU可以拓展16TB的NAND）。

推理上下文存储平台（ICMS平台）是专用于上下文存储，将KV Cache从HBM下沉至更具性价比的NAND，让HBM专用于计算，进而实现推理成本的降低。

随着NAND在AI服务器中的“潜在”需求持续挖掘，NAND的供需关系也更为紧张。NAND的供需缺口有多大，供应量能满足下游需求吗？海豚君将从资本开支、供应端和需求端三个维度进行展开：

NAND资本开支：堆叠加产能，资本支出不太高

虽然AI服务器对NAND市场带来了明显的需求增量，但全球NAND行业的资本开支仍相对保守。随着NAND价格回升，2025年全球NAND的资本开支也止跌回升。

然而存储厂商的资本开支更多地投向于DRAM领域，而非NAND。根据当前各家厂商预期及行业面情况，全球NAND资本开支至2027年将回升至183亿美元，两年的复合增速仅6%左右。

NAND资本开支并未大幅提升，主要原因是：在之前的2D（平面）NAND时期，如果要增加20%的容量，必须多增20%晶圆投入。在目前3D NAND时期的游戏规则变了，3D NAND的容量增长主要通过增加堆叠层数（Layers）来实现。

具体就是：厂商没必要新建“整条产线”，只要更换刻蚀和沉积等设备，对现有产线进行升级。随着层数的增加，单片晶圆能产生更多的NAND量。

NAND供应端：产能->产量

结合各核心厂商及行业情况，当前NAND行业的整体月产能在196万片左右。其中三星、海力士和美光依然是NAND市场中的主要参与者，三家存储原厂的合计产能占比在60%左右。

相比于DRAM市场中9成以上的市场份额，NAND市场相对更为分散。NAND市场中，其余4成左右份额主要有铠侠、闪迪等厂商，市场竞争更激烈，这也是三家核心存储厂商（三星、海力士和美光）将资本开支更多地投向于DRAM领域的一个因素。

结合NAND市场的资本开支情况看，存储厂商对扩产NAND的动力依然不大。NAND产能在2026年难有较大的提升，当前市场预期NAND的月产能至2026年末微增至198万片左右。

考虑到产能爬坡等情况，海豚君预估2026年的NAND市场整体产能在2366万片左右，同比增长4%。

从NAND产能到产量的转化，中间涉及到单片晶圆能产出的NAND容量。结合行业数据，海豚君预计2025年全球单片晶圆平均能生产44TB。当前NAND产品正在往300层以上进行突破，在层数持续增加的带动下，海豚君预期2026年和2027年的单片晶圆生产的NAND量的复合增速将在12%左右。

在此基础上，2026年和2027年的NAND供应量有望达到1041EB和1246EB（相当于1x10^12GB），复合增速为18%左右。

NAND需求端：AI服务器+手机/PC

在得到NAND供应量后，再估算NAND需求，也还是从AI服务器、手机、PC和其他等几部分来看：

a）数据中心及服务器：Rubin加码NAND

数据中心对NAND的需求主要来自于AI服务器和传统服务器两部分。其中传统服务器的需求相对平稳，而AI服务器是近期带动涨价的主因。

在原本NAND基础上，单台服务器的需求增量来自于Rubin的ICMS（存储层）和对HDD的“替代”。在对AI服务器需求测算的过程中，海豚君主要将细分成Rubin带来的NAND增量和其他需求增量两部分：

①Rubin带来的增量：结合35万片CoWoS的预期以及每GPU新增16TB的NAND潜在需求，可以估算2026年Rubin对NAND的需求量有望达到78EB；

②其他AI服务器需求增量：由于B300的服务器（以NVL72为例）一般搭载500GB-1.2TB的NAND，取中值（850GB）作为参考，并假定2026年单台AI服务器对NAND的需求增长30%，可以估算2026年其他AI服务器对NAND的需求量将达到180EB以上。

以类似的方式来预估2027年的需求量情况，可以估算出AI服务器对NAND的需求量在2026年和2027年分别为258EB和453EB，同比增长116%和77%。

b）手机/PC领域：面临存储涨价压力

在短视频等需求的带动下，手机和PC对NAND的容量需求持续增长。然而随着NAND产品价格持续上涨，将给下游的手机厂商或PC厂商带来压力，这在一定程度上将直接影响两个领域中NAND的备货或出货情况。

海豚君假定手机及PC领域的单机NAND需求量仍将保持增长，但终端产品的出货量将有所下滑。可以估算在2026年和2027的两年间，手机领域和PC领域对NAND的需求量分别在298EB和187EB左右，两年增速同比仅有微幅增长。

c）NAND的整体需求量：NAND领域的下游需求主要是数据中心、手机和PC和工业等其他领域。

在假定传统服务器需求维持10%的增长，工业等其他需求受涨价影响复合增长5%的情况下，海豚君估算NAND市场的整体需求量在2026年和2027年分别为1094EB和1325EB，复合增速接近20%。在AI服务器搭载更多NAND的需求带动下，AI服务器将在2027年成为NAND最大的下游应用领域。

NAND供需情况

以部分大行的“相对增速”视角来看：①2026年需求端增长18%>2026年供给端增长16%；②2027年需求端增速21%>2027年供给端增长20%。这同样意味着NAND市场供给端的增速赶不上需求端，NAND的供需缺口及涨价还将持续。

如果从供需两端的绝对量来看，海豚君也认为NAND的供需局面在2026年和2027年将持续紧张。由于NAND的扩产不一定需要“新建产线 ”，通过层数的升级也能实现产量的提升，存储厂商对NAND方面的投入并不大。

在当前市场预期NAND供应端保持18%左右复合增长的情况下，NAND在2026年-2027年的供需缺口仍将维持在5%-6%左右。

三、HDD市场：便宜且量大，依然是“冷存储”的首选

在AI服务器内部，HDD并非必需品，随着AI存储需求持续增加，HDD才获得了市场的关注。这里可以分为AI服务器（计算节点）和AI数据中心（存储节点）两部分看：

a）AI服务器（计算节点）：由于HDD延迟比SSD高出百倍，且机械结构易受大功率散热风扇的震动影响，AI服务器内部几乎不装HDD；

b）AI数据中心（存储节点）：①原始数据存储，训练大模型前，需要清洗大量原始视频、图片和文本数据。由于HDD的单位存储成本（TCO）仅为SSD的1/4到1/5，是更为经济的一个选项；②AI日志与存档，AI 推理产生的大量日志、用户交互数据以及RAG（检索增强生成）需要的底层索引，也往往被存放在大容量HDD集群中。

SSD与HDD

当然市场中也有声音，“SSD会取代HDD”，但海豚君认为短期内HDD在冷存储中的位置不会被取代。只是在AI需求旺盛的当下，由于HDD交付周期过长，部分客户只能采用SSD作为“备用选项”。

HDD虽然在读写速度、延迟等方面都明显不如SSD，难以用在AI服务器内部。但在海量存储的“冷存储”环节，HDD具有明显的成本优势。

当前HDD的单位存储成本和生产单EB所需的资本开支，分别只有SSD的1/4和1/50左右。由于HDD的交付周期达到1年左右（其中原材料备货3个月+生产测试6个月），部分客户才“被迫”选择了交期较短、但价格更高的SSD（其中半导体芯片生产+模组封装，总共需要2个月左右）。

HDD供需情况

即使在AI带动HDD需求的情况下，HDD的核心厂商（西部数据、希捷和东芝）目前对于“大规模扩产”还是相当克制。

一方面是厂商期望通过控制“供应量”来获取更高的利润，另一方面是HDD的产能扩充不需要“新建产线”，通过在硬盘里增加盘片和磁头来实现扩容。因此，HDD厂商更希望是一个维持“紧平衡”的状态。

当前NL HDD（Nearline HDD）是HDD中最大的出货品类（占比在8成以上），也是AI数据中心“冷存储”的主要需求项。主要关注NL HDD的供需关系：

1）NL HDD供应量：由于各家厂商对扩产相对谨慎，HDD供应量也不会快速增加。结合核心厂商情况（西部数据、希捷），海豚君预估NL HDD的供应量增速在2026年和2027年分别为29%和19%。

2）NL HDD需求端：结合西部数据WDC预期，海豚君预估NL HDD的需求量增速在2026年和2027年分别为33%和23%。

综合以上的供需情况来看，HDD的供需关系也是趋于紧张的状态：①2026年需求端增长33%>2026年供给端增长29%；②2027年需求端增速23%>2027年供给端增长19%。相比于DRAM行业的缺货情况，HDD市场的紧张更主要是受核心厂商主动地进行“控量提价”的策略影响。

至于AI领域对HDD的需求，海豚君认为随着SSD的升级和降本，有机会缩小与HDD的成本差距，从而替代一部分“靠近服务器侧”的存储需求。而在更大规模的海量“冷存储”领域，HDD依然具有“便宜且量大”的优势。

本文来自微信公众号：海豚研究，作者：海豚君

【TechWeb】1月15日消息，据外媒报道，虽然目前距离苹果秋季新品发布会常在的9月份还有近8个月的时间，但有关苹果将推出的新品的消息已在大量涌现，尤其是iPhone 18 Pro系列，已相继出现了芯片、设计、摄像头、配色等方面的消息。

而在最新的报道中，有外媒提到，苹果今年秋季将推出的iPhone 18 Pro和iPhone 18 Pro Max，屏幕仍将分别是6.3英寸和6.9英寸，与iPhone 17 Pro系列中的两款相同。

虽然iPhone 18 Pro系列中的屏幕尺寸与上一代相同，但正面设计将会发生变化，此前已有消息称将采用屏下面容ID，也就是支持面部识别的部件将置于屏幕下，也不会有药丸状的挖孔，将被更小的圆形挖孔取代，以容纳前置摄像头，将转移到屏幕的左上角，不会同此前几代一样在屏幕顶部的中央。

此外，此前外媒在报道中已多次提到，苹果公司在今年秋季的新品发布会上，只会推出iPhone 18 Pro、iPhone 18 Pro Max和可折叠iPhone这三款新的iPhone，标准款iPhone 18和第二代的iPhone Air，将在明年春季推出。

但至于iPhone 18 Pro系列的屏幕最终如何，是否采用屏下面容ID，摄像头是否移至左上角，都要在正式发布时才会揭晓，苹果公司在发布之前，不会公布相关的消息。（海蓝）

1月15日，千问App宣布全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪、高德等阿里生态业务，在全球首先实现点外卖、买东西、订机票等AI购物功能，并向所有用户开放测试。几天前，谷歌宣布与沃尔玛等零售商的AI购物合作计划，但目前尚未上线。

当地时间1月14日，格罗方德（GlobalFoundries）宣布已签署最终协议，收购新思科技（Synopsys）的ARC处理器IP解决方案业务，包括其工程师和设计师团队。此次收购将扩展公司RISC-V和人工智能产品组合及软件工具，并加速定制芯片的开发。 交易预计将于2026年下半年完成。

本文来自微信公众号： 影视独舌 ，作者：许心强，原文标题：《古偶剧不要邪修了，历史剧不要犹豫了丨2026殷望录》

上周举办的“大剧看总台”年度发布中，历史剧《大汉赋》和《大唐赋》第四次联袂出现在片单上。

与往年不同的是，这次写上了导演和编剧的名字。

闻其名不见其影，足见历史正剧创作的难度之高。而每年一版海报，次次引发关注，又反证了行业和观众对历史正剧的期待之重。

“压缩涉案剧、现偶、古偶剧的立项比例，倡导行业打造更多优秀的现实题材和历史题材作品。”

在去年发布的“广电21”条中，剧集主管部门向行业旗帜鲜明地表达了“一抑一扬”的调控意图。

政策落地五个月后，这根指挥棒究竟给行业带来了哪些变化？

这一问题在古装剧领域显得尤为迫切。作为市场的头号商业题材，古装剧的变与不变始终是行业风向标。

厘清古偶是否真的在退、历史剧是否真的在进，已成为当下观察剧集市场的关键切口。

备案触底又反弹

针对以上问题，单从备案项目数而言，是无法给出确切结论的。

古偶剧和历史剧的认定，官方并没有给出明确说法，古偶剧常以“古代传奇”“古代其它”的一般题材备案，一般的历史剧也会避免以“重大历史题材”立项。这导致人们很难从备案表中一眼辨别作品属性。

尤其是去年8月之后，每月例行发布的全国拍摄制作电视剧（网络剧）备案公示表，均移除了包含故事梗概的详细备案信息。这导致许多项目信息“不全”，其具体情况往往只在业内小范围流传，使得外界难以对古偶、历史剧这两大类目进行准确的备案数量统计。

我们退而求其次，对2025年1月至11月电视剧和网络剧“古代题材”的备案数进行了梳理：

年初1月、2月分别为23部和21部，3月与4月均达到28部；5月降至17部，6月与7月回升至25部，8月落至年内最低点16部；随后数据逐月回升，9月为21部，10月为21部，11月则增至26部。

需要说明的是，我们在统计时排除了8月之后备案公示中新增的“网络故事片”和“中剧”这两个选项。

这样处理基于两点考虑：一是为了使统计标准前后一致，二是古偶剧和历史剧作为长剧集的高投资项目，也极少会以此类形式立项。

从这一数据可以看出，古代题材的备案数量在去年呈波动趋势，无论古偶与历史题材孰进孰退，广义上的“古代题材”数量并没有在新政之后出现大规模的下跌，甚至在最后三个月形成了触底反弹之势。

纵观“广电21条”实施后的四个月（8月—11月），虽然古代题材的备案数量在经历8月的冰点后开始回升，但以前那种从剧名就有浓厚“古偶味儿”的作品并未随之增长。这或许是由两大因素共同作用的结果：

一是传统古偶剧进行了某些策略调整，在立项时进行了更合规的包装或根据市场形势进行了题材融合。

二是泛历史剧确实在某种程度上迎来了实质性增长。

这一点在近期的备案中迹象明显：8月出现了《大汉名将韩信》；9月有《清明上河图密码之相由心生》《大禹》《忠烈杨门》；10月可见《大唐游侠传》《漆园吏传奇》《满唐华彩》；11月则涌现了《圆明园传奇》《天工开物》《桃花源记》等题材厚重的作品。

值得一提的是，在我们未列入统计的“中剧”及“网络故事片”类别中，也出现了不少“非古偶类”的古装题材尝试。

由此推测，未来的古装趋势或将呈现结构性分化：

在传统长剧的阵列中，古偶剧数量或稍有收缩，而其他古装垂类尤其是泛历史剧将稳步增长；与此同时，中剧、网络故事片板块，则成为古装题材多元化、轻量化探索的前沿阵地。

古偶剧“邪修”，历史剧难产

市场反馈清晰表明，即便没有政策引导，古偶剧也已行至必须自我革新的十字路口。

腾讯新闻最新发布的《2025腾讯娱乐白皮书》显示，古偶剧数量占比连续三年上升，但头部剧集热度连续三年下滑，豆瓣开分率同比下降。

一方面，这是2022年暑期档《梦华录》《星汉灿烂》《苍兰诀》三连爆之后带来的后遗症，大量古偶项目上马，造型、置景、叙事同质化严重，直接导致观众产生了审美疲劳。

另一方面，短剧的异军突起，造成了长剧基本盘的流失。大块头古偶剧所针对的年轻群体正在向横屏短剧、中剧、竖屏短剧迁徙。

2025年横屏短剧的分账票房TOP10中，有不少作品的开播时间都精准卡位学生群体的两大长假。

竖屏短剧平台通过去年的档期运营和亮眼战报，也狠狠打脸了所谓“短剧不吃档期”的论断。

“爱情元素仍占据市场绝对主导地位，而爱情类剧集又以古偶为核心载体。”这是云合数据在年度观察中得出的结论。

但一个以爱情元素为绝对核心的题材，其发展趋势却是融合悬疑探案、复仇宅斗、女性励志、女性互助、传统文化等元素，或许本身就说明了这一题材对爱情的浪漫主义想象几乎已经穷尽。

之前有人提出，长剧应向短剧取经，尤其要学习它快节奏的叙事手法，但从一年来的实践看，“长剧短剧化”未必是可行路径，叙事节奏的简单移植并未成为爆款密码。

反倒是大胆启用短剧导演的《九重紫》意外突出重围，提示了另一种破局可能。

由此可见，古偶剧的真正突破，或许并不在于盲目进行题材叠加，而应回归爱情本体进行深度开掘。即便叙事框架难以彻底颠覆，仍可在影像质感、氛围营造、情感刻画上实现焕新。

尤其是在接下来数量减产、内容升级的竞争中，唯有回归情感本质并提升审美表达，才能真正赢得观众。

历史剧面临的，则是另一维度的挑战。

多年以来，古偶剧在粉丝经济和互联网文化语境的的加持下，迅速成长壮大，历史剧的创作进入低潮期，最直观的影响便是人才出现断层，能够驾驭历史剧的创作者少之又少。

另一方面，我们曾在《茅奖仍是扛把子，但严肃文学改编剧已经分岔…》一文中分析过，这二十年间，严肃文学领域并没有出现具有广泛影响力的历史小说，目前正在推进的重磅项目《风禾尽起张居正》是2005年第六届茅盾文学奖的获奖作品，距今已有二十年。

两项因素叠加，即便主管部门有心弘扬历史剧，行业也恐怕难以在短时间内实现规模化、高质量的产出繁荣。

巧妇难为无米之炊，创作端的人才储备与文学基础，共同构成了历史剧复兴必须跨越的双重门槛。

事实上，不少剧集公司选择去网文“淘金”，将那些既有厚重气质又适合进行影视改编的IP收入囊中，比如新丽影视在10月备案的《满唐华彩》便是典型案例。

除此之外，虽有政策倡导，但历史剧仍然要面对一个全新且棘手的复杂舆论生态。

之所以说它全新，是因为当下的长剧舆论场，本质上是一个“饭圈化”的战场，这就导致了一个尴尬的局面，历史剧为了兼顾商业热度，往往不得不启用有流量的年轻演员，而一旦流量入局，其讨论场域瞬间就会被拉入饭圈的竞争逻辑。

虽然有些剧集还未播出，但已经有人手持“历史虚无主义”的大棒，对作品进行猜想式审视，将任何细微的艺术改编上纲上线为“歪曲历史”，并组成队伍，向主管单位发起大规模的举报攻势。

之所以说它棘手，是因为长剧集传统的大众基本盘在当下近乎离场，已经很少参与剧集播出前的相关讨论，舆论场中缺乏理性的中间派和路人观众来平衡声量。

结果便是，指责声往往是单方面且一边倒的，片方和平台在面对这种举报时，往往百口莫辩。如何在这种环境中进行有效创作与沟通，已成为历史剧发展必须逾越的障碍。

好消息是，纵有万千艰难险阻，真正扛鼎的历史大剧仍在有条不紊地推进。

据了解，总台年度片单中“门神级”的历史正剧《大汉赋·武帝篇》，目前正处于剧本修改阶段，有望于今年第四季度正式开机；

而另一部描绘盛唐气象的《大唐赋之破阵乐》正在紧锣密鼓地洽谈演员阵容，预计将在第三季度启动拍摄。

除此之外，备受业界关注和观众期待的《风禾尽起张居正》，也有望在今年9月鸣锣开机。

让历史剧的复兴不再仅仅停留于口号与片单上，而是真正落地为掷地有声的作品，才能让那些障碍消弭于无形。

【文/许心强】

本文来自微信公众号： 预言家游报 ，作者：娱子酱团队

1月9日开始，一则“彭博社资深游戏记者杰森·施赖尔（Jason Schreier）爆料称《侠盗猎车手VI》（Grand Theft Auto VI，GTA6）即将第三次延期”的消息疯传全网。预测市场Polymarket上，押注游戏延期的赔率飙升。发行商Take-Two的股价应声下跌1.7%，玩家社区一片哀嚎。

问题是，“始作俑者”施赖尔压根没说过游戏会延期这句话。

近日，施赖尔撰文特别辟谣，并透露因为传闻，自己甚至收到了极端玩家的人身威胁。不过在同一篇文章中，施赖尔提到的另一件事，又让大家把心提到了嗓子眼……

一场播客引发的误会

1月7日，施赖尔作为嘉宾参加了The Ringer的游戏播客《Button Mash》录制，主持人问了一个每个玩家都关心的问题：“你对GTA6在2026年发售有多大信心？”

施赖尔的回答相当谨慎。他说，如果GTA6走上《荒野大镖客2》的老路，“自己不会惊讶”——《荒野大镖客2》在发售前也延期了两次，最终在2018年秋天上市。他还透露，游戏目前尚未“内容完成”（content-complete），开发团队仍在打磨任务和关卡。

“我不认为R星的任何人能100%确定他们会在11月准时发售，但我觉得这次的日期比2025年秋天那次靠谱一些。”

这段话本身并没有任何劲爆之处。任何关注游戏行业的人都知道，大型3A游戏的开发周期难以预测，距离发售还有10个月，谁也不敢打包票。

但互联网的“信息绞肉机”可不管这些。

在接下来的两天里，施赖尔的话被各路自媒体“咀嚼”后吐出了截然不同的味道。知名游戏内容站Dexerto在X（推特）上发了一条“引人注目”的帖子：“据业内人士杰森·施赖尔透露，《GTA6》可能面临再次延期”——这条帖子获得了超过1.3万个点赞。Screenrant更是直接喊出：“GTA6第三次延期？玩家们可以和11月梦想说再见了。”

到了周五早上，施赖尔的邮箱里甚至收到了死亡威胁。“我和我的朋友们可不想费劲去找你，”一封邮件这样写道。

用施赖尔自己的话说：“这是我见过的最愚蠢的谣言传播事件之一。”

知名爆料人、媒体Insider Gaming的联合创始人兼主编Tom Henderson在最新一期节目中表示，他仍相信《GTA6》会如期发售。Henderson对R星的开发能力和发布时间规划充满信心，因此预测这款作品会按计划在11月19日推出。

为什么游戏业界和玩家对传闻这么敏感？要理解玩家们的“应激反应”，得先看看GTA6这些年的坎坷命运。

《侠盗猎车手V》于2013年发售，距今已超过12年。它是有史以来第二畅销的电子游戏，全球销量超过2.2亿份，累计收入超过86亿美元。换句话说，R星用一款游戏养活了整个公司十多年，而续作却迟迟不来。

GTA6的开发可以追溯到很多年前，但直到2023年12月，R星才正式公布了首支预告片。预告片在全平台的播放量超过4.75亿次，打破了所有电子游戏预告片的纪录。游戏将设定在以迈阿密为原型的虚构城市“罪恶都市”（Vice City），玩家将扮演两位主角——杰森·杜瓦尔（Jason Duval）和露西娅·卡米诺斯（Lucia Caminos）——展开一段亡命鸳鸯式的犯罪冒险。

然而，发售日期却一拖再拖：最初公布是2025年秋季，后来跳到2026年5月26日，又跳到2026年11月19日，也就是目前的官方日期。每一次延期，都让Take-Two的股价坐上过山车。

《好莱坞报道》估计，仅第一次延期就导致游戏行业市值蒸发27亿美元。去年11月6日，当R星正式宣布游戏从今年5月推迟至11月时，Take-Two的股价在盘后交易中一度暴跌10%，最终收窄至7%左右。

在这样的背景下，任何关于“延期”的风吹草动都足以让玩家和投资者神经紧绷。

R星的“信息安全焦虑症”

有意思的是，就在这场谣言风波上演的同时，R星正在英国打一场更为严肃的官司。而这场官司的核心，恰恰是“信息泄露”。

2025年10月31日，R星突然解雇了英国工作室的31人和加拿大工作室的3人，理由是“严重不当行为”。据英国独立工人工会（IWGB）称，这些员工都是工会成员，或正在参与工会组织活动的人。

IWGB主席马歇尔（Alex Marshall）当时发表声明称：“R星刚刚实施了游戏行业历史上最明目张胆、最冷酷无情的打压工会行为之一。这种对法律和员工生命的公然蔑视，是对粉丝和整个行业的侮辱。”

R星的说法则截然不同。公司称，被解雇的员工在一个“公开且不安全的社交频道”上讨论并传播了“高度机密信息，包括即将发布和尚未公布的游戏功能”。R星特别强调，由于GTA6引发的全球狂热关注及其对股市的影响，公司必须在信息安全方面比竞争对手更加严格。

这个“社交频道”指的是一个Discord服务器。据IWGB称，这只是一个供员工讨论工作条件和工会事务的私人频道，而R星所谓的“外部人员”其实是工会代表，和已离职但仍受保密协议约束的前员工。

但根据彭博社记者施赖尔——嗯，就是谣言受害者本人——的最新报道，法庭文件显示，这个Discord服务器共有约350名成员，其中约一半是R星员工，另一半包括前员工、竞争对手公司的员工，以及至少一名曾发表过R星相关文章的记者。这意味着存在GTA6开发信息被泄露给外部人士的风险。

Discord在海外玩家之间的流行度极高，可称为游戏业的“基础设施”。巧合的是，它也是众多AIGC工具发掘和联络种子用户的首选即时通讯平台。也是在最近一周，Discord提交了在美国上市的申请。成立于2015年的Discord如今已发展成拥有超过2亿月活用户的综合通讯平台。2021年，它拒绝了微软约100-120亿美元的收购要约，同年完成了一轮5亿美元的融资，估值达到147亿美元。

刚刚过去的1月12日，英国格拉斯哥就业法庭做出了初步裁决，驳回了被解雇员工的临时救济申请。法官埃克尔斯（Frances Eccles）表示，目前无法认定解雇的主要原因是员工参加了工会。

这意味着，这31名英国员工在接下来长达两年的正式审判期间，将无法获得工资补偿或工作签证保护。部分员工可能因此被迫离开英国。

R星在裁决后发表声明：“我们对被迫采取解雇措施感到遗憾，但保密性是R星一切工作的基础。”

而IWGB主席马歇尔也不甘示弱：“尽管今天被拒绝了临时救济，但我们比以往任何时候都更有信心，正式的全面审判将认定R星有计划地打压工会的行为不仅不公正，而且违法。”

值得一提的是，超过220名R星北方工作室（Rockstar North）的在职员工签署了公开信，要求公司恢复被解雇同事的职位。英国首相斯塔默（Keir Starmer）也在议会上称这是“令人深感担忧的案例”，并承诺政府将进行调查。

这场法律战，才刚刚开始。

接下来会发生什么？

距离GTA6计划中的11月19日发售还有10个月。施赖尔说得很清楚：游戏开发有太多变数，现在预测任何事情都为时过早。但有几件事是确定的：

首先，只要游戏一天不发售，谣言就一天不会停止。特别是R星已经明确表态，宁可再次延期，也不会发布一款不够完美的游戏。

其次，R星与IWGB工会的纠纷可能要拖到明年（2027）甚至更久才能有最终结论，大量员工被解雇，以及不排除有其它声援行动导致开发力量进一步流失，都很可能让再次跳票的谣言不幸变为“遥遥领先的预言”。

至于玩家能做的，大概就是继续等待。毕竟，“值得等待”这四个字，R星已经让我们练习了12年。

不过，中国玩家对R星跳票的态度倒是相当理性——假如对比本土游戏来说，似乎是过于理性了。

正如触乐在一篇分析文章中指出的，相较欧美大厂，中国游戏公司在延期问题上似乎面临着一些独特的困境：国产游戏跳票在资本市场上收获的负面反应相对更严格，国内投资者对游戏公司的耐心相对有限；一款重量级新游延期，很可能招致资本市场的迅速负反馈。

娱乐资本论此前的报道就印证了这个现象。去年10月，网易对曾立下赫赫战功的广州互娱事业群进行了“外科手术式”的切割。因为耗资10亿、研发6年的武侠大作《射雕》上线仅一年多便停运，以及开发四年的《万民长歌：三国》甚至没能撑到公测便宣告解散等缘故，林云枫、李凯明等多位广州“藩王”级高管离职，权力中心迅速向业绩更好的杭州“雷火”系转移。

像《黑神话：悟空》那样，用六年半时间讲一个故事的方法，即使在游科自己身上也只能用一次。当团队宣布他们的下一步动作不是给悟空出DLC，而是转向开发新游戏《黑神话：钟馗》的时候，玩家态度也是呈现两极分化。

对于中国玩家来说，还有一些问题值得注意：

按照R星的惯例，GTA5在主机版发售两年后才登陆PC，而GTA6首发也将仅登陆PS5和Xbox Series X/S，不包含PC版。国内主机玩家的比例远低于PC玩家，意味着要等待更长时间。

然后，交流心得体会这事也得悠着点。因暴力、犯罪等内容，GTA5的直播在国内主流平台已被禁止多年。

还有，如果真要在Steam上面给游戏“补票”，小心售价随时可能上千。随着任天堂和微软部分游戏已涨至80美元，玩家普遍预期GTA6的标准版定价也会达到这一水平，甚至更高。有人暗示游戏的开发预算高达10-20亿美元，这让部分粉丝担心售价可能突破150美元。

多只宽基ETF今日显著放量，沪深300ETF华泰柏瑞（510300）成交近105亿，上证50ETF（510050）、科创50ETF易方达（588080）、沪深300ETF易方达（510310）均成交超20亿元，且已经超出昨日全天成交额。（财联社）

36氪获悉，机器人租赁平台“擎天租”今日宣布，公司已于近期完成种子轮融资。本轮融资由高瓴创投领投，复星创富、慕华科创、大丰基金及张江集团旗下具身智能公司共同参与投资。本轮资金将主要用于全国市场拓展、平台技术与服务体系建设，以及与地方政府和产业生态的深度协同进一步巩固其在机器人即服务领域地位。

近年来，随着新能源汽车、人形机器人、低空飞行器、工业自动化等高端制造领域的迅猛发展，高精度传感器作为关键基础部件，其战略地位日益凸显。全球传感器行业正朝着更高精度、更小体积、更智能化、更强融合性的方向快速演进，成为衡量一个国家高端制造与科技创新能力的重要标志。在这一背景下，具备核心技术自主可控能力的传感器企业，正成为产业资本与国家战略资金聚焦的重点。

近日，江苏华旋传感技术股份有限公司（以下简称“华旋传感”）传来重磅消息：公司成功完成新一轮战略融资。本轮融资由浙江创新投资与建银国际联合投资。

这不仅是华旋传感完成股份制改造后的关键一跃，更被视为产业资本与金融资本联手，在高端传感器领域进行的一次重要战略布局。

行业东风：高端传感器需求爆发

旋变传感器，作为测量旋转位置与速度的关键元件，其性能直接影响电机系统的精度与效率。当前，新能源汽车电机、人形机器人关节、低空飞行器舵机等新兴应用，对传感器提出了更高精度、更小体积、更强环境适应性的明确需求。

全球市场竞争格局也在悄然生变。过去，高端旋变传感器市场长期由国际品牌主导。然而，随着国内产业链自主可控诉求的提升，以及下游应用市场的爆发式增长，一批像华旋传感这样深耕技术、突破工艺的国内企业正快速崛起，不仅在部分核心指标上实现反超，更开始大规模切入全球头部客户的供应链体系。行业正迎来国产替代与产业升级的双重历史机遇。

战略投资人：产业协同与生态共建

本次投资方均具备深厚的产业背景。浙江创新投资及其管理的金投鼎清基金，重点布局先进制造与硬科技领域，其背后国资体系控股的方正电机与华旋传感已有长期合作，将在新能源汽车、人形机器人等领域提供从技术到产能的全链条协同。

建银国际管理的金磁绿能基金则专注于新能源汽车与机器人产业链的投资。其LP之一的江西金力永磁，是全球稀土永磁材料的龙头企业，也是新能源汽车与机器人电机磁材的核心供应商。华旋传感与金力永磁在汽车供应链中本就服务于多家共同的全球顶级客户，具备天然的合作基础与信任。此次通过资本纽带联结，双方有望从原有的供应链协同，升级为在机器人等新场景下开展深入技术协作与生态共建，共同开发面向未来的集成化解决方案，并协同拓展海外市场。

华旋传感：过硬技术领跑市场

作为本轮融资的主体，华旋传感的实力是吸引顶级资本青睐的根本原因。

华旋传感成立于2014年，是国家级专精特新“小巨人”企业，国内旋变传感器市场份额超过30%。公司自主设计建成国内首条全自动旋变生产线，实现百万套级量产能力，核心解码精度已达国际前沿水平。目前产品已进入多家头部车企及Tier 1供应链，并稳步拓展至机器人领域，形成国内外市场双轮驱动格局。

未来展望：三轮驱动，赋能产业自主可控

据悉，本轮融资资金将重点投向：核心产品工艺的持续迭代与研发、人形机器人关节传感器等新型产品线的产能扩产，以及全球市场的加速拓展。这清晰地勾勒出华旋传感下一阶段的发展路径：深化技术护城河、拓展新兴增长曲线、加速国际化布局。

对于华旋传感而言，此次引入浙江创新投资与建银国际，标志着公司发展正式进入“资本+产业+场景”三轮驱动的新阶段。资本提供扩张的燃料，产业资源注入落地应用的通道，而广阔的应用场景则指明了技术演进的方向。

公司表示，未来将依托战略投资人的强大赋能，加速推进高精度传感器在人形机器人、工业自动化、低空经济等领域的核心技术研发与规模化商业落地。其长远目标是打造一个覆盖新能源汽车、具身智能、航空航天、工业与特种电机等多核心应用的传感技术平台，赋能位置、角度、电流等多技术融合的新场景，为国家传感器产业链的自主可控与高端制造全球化战略贡献力量。

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